Una nota de Citigroup de ayer firmada por Leo Carrington revisa las últimas decisiones corporativas de la empresa turística HBX Hotel Group y reitera su recomendación de Comprar con un precio objetivo de 14,50 euros.
HBX ha anunciado sus objetivos actualizados de retorno de capital, que incluyen una recompra de acciones por valor de 100 millones de euros (aproximadamente el 5 % de la capitalización bursátil actual) que se ejecutará durante el ejercicio fiscal 2026/2027 (cierre del ejercicio en septiembre) y una ratio de pago de dividendos del 20% sobre los beneficios ajustados frente a la misma ratio sobre los beneficios estatutarios anunciada en la presentación de resultados del ejercicio 2025, lo que supone un aumento del DPS actual de 0,17 euros a aproximadamente 0,20 euros (un pago de aproximadamente 50 millones de euros o un rendimiento del 2,5 % sobre las expectativas consensuadas para el ejercicio 2026 según el comunicado).
Por otra parte, Citi destaca de su informe semanal (RevPAR: estabilización tras las vacaciones. Evaluación del impacto de las tensiones con Irán, datos prospectivos globales y extrapolaciones) los datos y extrapolaciones que considera favorables para las perspectivas de los viajes de ocio en Europa para 2026.
Citi considera que ambos cambios son positivos para los accionistas y espera una reacción positiva del precio de las acciones a la actualización.
Valoración y riesgos de la inversión en HBX por Citigroup
Citi Valora HBX según la media de su valoración DCF y los múltiplos de sus homólogos. “Nuestro DCF se basa en nuestras previsiones hasta 2029E, un periodo de crecimiento a medio plazo del 3% hasta 2039E y un valor terminal basado en una tasa de crecimiento del 2%. Utilizamos un WACC del 10%, respaldado por un ERP del 4,7% y una beta de 1,5”.
Consideramos que los comparables son:
1) Amadeus, como intermediario de viajes que cotiza en España, y utilizamos un descuento del 25% para HBX, debido al menor tamaño de HBX y a las diferencias en la estructura del mercado;
2) un descuento del 20% con respecto a su homólogo Expedia, dada su cotización en EE. UU. y su mayor tamaño;
3) en línea con su homólogo directo Web Travel Group. En línea con la mayoría de nuestra cobertura, utilizamos múltiplos EV/EBIT objetivo. Esto nos lleva a un precio objetivo de 14,5 euros.
Por el lado de los riesgos, Citi aplica una calificación de alto riesgo, justificada “tanto por nuestro modelo cuantitativo, dada la limitada trayectoria comercial, como por la posibilidad de que pequeños cambios en la tasa de aceptación tengan un gran impacto en los ingresos”.
HBX Group tendrá un examen de credibilidad tras las dos revisiones previas desde la OPV
Consideramos que los siguientes son los riesgos clave para el logro de nuestro precio objetivo:
(1) Ciclicidad de la demanda: el sector de los viajes y el turismo es sensible a las condiciones y tendencias económicas generales, incluidas las tendencias en la confianza de los consumidores y las empresas, las preocupaciones reales o percibidas en materia de seguridad, la disponibilidad y el coste de la financiación al consumo, los tipos de interés y de cambio, los precios del combustible, los niveles de desempleo y el coste de los viajes.
(2) Riesgo de los socios de distribución: la cuantía, la composición y la proporción de las comisiones e incentivos de las aerolíneas, los proveedores hoteleros y otros proveedores pueden cambiar con el tiempo, lo que afectaría al modelo y la rentabilidad de HBX si no se pudiera adaptar.
3) Riesgos de los proveedores (hoteles): dado que el 24 % de las ventas proviene de grupos hoteleros globales, existe el riesgo de que uno de ellos adopte un único distribuidor B2B como canal de distribución B2B exclusivo. La consolidación del sector de los grupos hoteleros puede aumentar el poder de negociación y de distribución directa de los hoteles; los grupos hoteleros se centran cada vez más en impulsar la demanda directa en línea hacia sus propios sitios web y podrían dejar de proporcionar a HBX el mismo nivel de acceso a la oferta de habitaciones en el futuro.
Los proveedores también buscan constantemente formas de reducir sus costes y aumentar el control sobre la distribución. Cualquier cambio en las tasas de comisión pagaderas podría afectar significativamente a los márgenes.
(4) Riesgo de la competencia: HBX se enfrenta a una competencia significativa por parte de empresas que operan como red de distribución y consolidan la demanda y la oferta de segmentos dentro del sector turístico. En el futuro, también podrían enfrentarse a la competencia de actores que actualmente se centran en el sector B2C, GDS u otros distribuidores B2B.
Los proveedores también podrían optar por no aparecer en plataformas externas y, en su lugar, confiar en sus propias plataformas en línea y cambiar sus modelos de ventas y marketing mediante inversiones en tecnología e infraestructura. En el ámbito del ocio, podría aumentar la competencia por la demanda de ocio por parte de los mercados de alquiler vacacional.
(5) Riesgo tecnológico: HBX depende de tecnología propia para funciones críticas de su negocio. Si no se mantiene adecuadamente o no se actualiza rápidamente esta tecnología, podrían producirse interrupciones o una menor calidad de sus servicios.
Cualquier interrupción significativa del servicio en su plataforma podría dañar su reputación y provocar la pérdida de clientes. La tecnología de los competidores, proveedores y distribuidores también supone un riesgo para HBX. Existe la posibilidad de que las nuevas tecnologías (incluidas las herramientas de inteligencia artificial) cambien la forma en que las personas reservan y ofrecen viajes, lo que podría afectar a las fuentes de ingresos de HBX.
(6) Riesgo de seguridad: las violaciones de la seguridad podrían afectar a la satisfacción de los clientes, la confianza en HBX, los resultados financieros y el precio de sus acciones.
(7) Riesgo de exceso de oferta: los inversores deben tener en cuenta que HBX podría sufrir volatilidad en el precio de sus acciones si los accionistas originales decidieran vender. Sin embargo, cabe señalar que el periodo de bloqueo asociado a HBX es similar al de otras OPV.
