Robert Schramm-Fuchs, gestor de carteras de Janus Henderson, explica que las reformas estratégicas sientan las bases para la renta variable europea.
Tras un periodo de rendimiento relativamente sólido en 2025, las acciones europeas se encuentran en una buena posición para seguir avanzando en 2026, beneficiándose de un repunte macroeconómico mundial, unas relaciones comerciales más tranquilas y reformas estratégicas a gran escala, especialmente en Alemania. A medida que Europa atraviesa lo que se está convirtiendo en un periodo de transformación, esto podría suponer un impulso para las empresas de la región en los próximos años. Pero, ¿qué temas esperamos que predominen?
Casi la mitad del PIB de Europa está orientado a la exportación, lo que significa que las perspectivas económicas de la región están indisolublemente ligadas a las tendencias mundiales, siendo Estados Unidos y China sus principales socios comerciales. Cualquier indicio de impulso económico en estos países sugiere un entorno favorable para las exportaciones europeas.
En este momento, estamos viendo una mejora de las perspectivas para la economía estadounidense, impulsada por una combinación de flexibilización monetaria, medidas de estímulo fiscal y desregulación. Con la incertidumbre sobre los aranceles de importación pasando a un segundo plano, el reciente acuerdo comercial entre Estados Unidos y Europa supone un hito positivo, que podría dinamizar las actividades comerciales transfronterizas, con especial atención al sector del automóvil.
Mientras tanto, China está experimentando un aumento sorprendente del gasto de los consumidores y de la inflación. Esto podría sugerir un punto de inflexión en las perspectivas macroeconómicas generales, hasta ahora empañadas por el lento crecimiento, el aumento del desempleo y la deflación.
Las reformas europeas como catalizador del crecimiento
A nivel europeo, esperamos que a lo largo de 2026 se adopten una serie de reformas y medidas de estímulo que sienten las bases para el crecimiento futuro. Entre las iniciativas clave se incluyen la posible relajación de los requisitos de capital de los bancos, la reforma del mercado de titulización y los proyectos de ley ómnibus destinados a racionalizar los procesos regulatorios.
Estas reformas, vinculadas al informe del expresidente del BCE, Mario Draghi, sobre la competitividad de la UE, están diseñadas para mejorar la estabilidad financiera, las perspectivas y el atractivo de la inversión de la región, fomentando un entorno económico más dinámico y resistente.
Alemania, a menudo considerada la locomotora económica de Europa, ha liderado las reformas a nivel nacional, lo que ha generado expectativas de un periodo de crecimiento sólido. El Gobierno alemán ha emprendido una senda de estímulo fiscal y desregulación, que se espera impulse la actividad económica hasta 2026 y más allá. Esta evolución no solo refuerza el mercado interno alemán, sino que también tiene efectos positivos para las empresas europeas fuera de Alemania que están en condiciones de suministrar los bienes y servicios necesarios.
Europa alberga una amplia gama de empresas sólidas
Los bancos y la defensa han sido temas fuertes en el mercado de valores europeo en 2025 y vemos más perspectivas para ambos sectores en 2026. Los bancos europeos serían los principales beneficiarios de las reformas relacionadas con el mercado de titulización y los requisitos de capital bancario, y un entorno de curva de rendimiento más pronunciada ha sido un motor sostenido de la rentabilidad. Seguimos viendo que el sector cotiza a un precio significativamente más barato que su propia historia (accidentada).
Del mismo modo, a pesar del repunte bastante excepcional de las acciones del sector de defensa en este ciclo, las perspectivas a largo plazo para la industria de defensa se han visto transformadas por lo que supone un cambio generacional en la forma en que Europa percibe la necesidad de sus propias capacidades de defensa (Anexo 1).
El camino hacia una paz duradera en Ucrania sigue siendo frágil e incierto, lo que deja múltiples resultados sobre la mesa en cuanto a las perspectivas de las acciones europeas y mundiales. Sigue existiendo un apoyo estructural a las perspectivas a largo plazo de las acciones europeas de defensa o relacionadas, dada la necesidad de Europa de modernizar y ampliar sus capacidades, reduciendo su dependencia de Estados Unidos. Y hay mucho terreno que recuperar.
¿Cómo invertir en Bolsa en 2026? Defensa europea y la IA como mega tendencias
Los ejércitos europeos están lamentablemente mal equipados y abastecidos. Es probable que los esfuerzos de rearme continúen al mismo ritmo o incluso se aceleren, dada la retirada de Estados Unidos de Europa y la opinión del presidente estadounidense Trump de que los problemas de seguridad europeos deben ser resueltos por Europa por sí misma.
En un plano más general y a más largo plazo, la perspectiva favorable de una reducción del riesgo geopolítico abre la puerta a muchos sectores. Se espera que Europa asuma un papel de liderazgo en el proceso de reconstrucción de Ucrania, con la participación de todas las industrias relacionadas.
Gráfico 1: Rearme de Occidente
También observamos un impulso creciente en otros temas. La inversión cada vez más acelerada en infraestructura de inteligencia artificial ha vuelto a centrar la atención en las empresas de equipos semiconductores y las empresas de equipos eléctricos expuestas a los centros de datos. En términos más generales, la electrificación y la inversión en redes eléctricas se perfilan como historias de crecimiento estructural sostenido. El inicio de un ciclo de flexibilización monetaria en Estados Unidos también es un buen augurio para las empresas europeas con exposición cíclica a Estados Unidos.
Renta variable europea: los riesgos siguen existiendo
No creemos que las perspectivas de reformas en Europa estén realmente reflejadas en las valoraciones actuales de las acciones de la región, especialmente en términos relativos con respecto a EE. UU. (gráfico 2). Si el impulso que promueve el cambio se ve frenado por la indecisión política y/o los pesados procesos burocráticos, aún existen múltiples vías para que las acciones europeas sigan avanzando.
Gráfico 2: Las acciones europeas cotizan con un descuento histórico en relación con las estadounidenses
Optimismo basado en los beneficios, más que en la geopolítica
Un factor que resume nuestra opinión sobre las perspectivas de la renta variable europea es el consenso sobre las estimaciones de las empresas europeas, donde vemos un aumento significativo, interanual, entre 2025 y 2026. Las cifras de beneficios para 2025 parecían artificialmente bajas porque la fortaleza del euro ha reducido el valor de los beneficios extranjeros al convertirlos de nuevo a euros.
Esto ha supuesto un obstáculo especial para las empresas industriales, de consumo discrecional y sanitarias, sectores que, en principio, estarían más expuestos a los factores que afectan a las exportaciones. Si se produce el repunte esperado de los beneficios, esto podría suponer un importante impulso para las valoraciones en Europa.
Gráfico 3: Las expectativas de crecimiento de los beneficios han aumentado considerablemente para las empresas europeas
