El nuevo anuncio entre el acuerdo de Galp y Moeve sobre una posible combinación de sus actividades downstream (refino, petroquímica y distribución) ha sacudido al mercado. Debido a ello, los analistas, ya han empezado a hacer sus valoraciones, como es el caso de Royal Bank of Canada (RBC), que en su último informe firmado por Biraj Brokhataria, tiene un sentimiento neutral de este movimiento, manteniendo su nota de Sobreponderar con un precio objetivo de 19 euros la acción.
¿Qué se conoce de este acuerdo?
Es un acuerdo preliminar y no vinculante, es decir, está expuesto a cambios y a negociaciones. En este sentido, Galp ha alcanzado un acuerdo con los accionistas de Moeve (Mubadala Investment Company y The Carlyle Group) para la creación de dos joint ventures(asociación temporal entre dos empresas) independientes. De esta forma, las energéticas segregarían el negocio de downstream en dos plataformas diferenciadas, cada una con una lógica industrial y estratégica distinta.
En primer lugar, destacaría RetailCo, una asociación temporal entre estas dos energéticas centradas en la distribución y retail de combustibles; mientras que, en segundo, desta IndustrialCo, centrada en el refino, petroquímica y proyectos industriales de bajo carbono. En el caso de la primera JV se conoce que tendrá un balance empresarial 50/50 e integrará 3.500 estaciones de servicio en la Península Ibérica y las ventas combinadas de productos petrolíferos superiores a 6,5 millones de toneladas de crudo en 2025.
Por otro lado, en el caso de la JV IndustrialCo se conoce que agrupará una capacidad de refino combinada de, aproximadamente, 700 kb/d (miles de barriles al día), además de activos de petroquímica y una ‘pipeline’ relevante de proyectos de bajo carbono. En este sentido, esta joint venture incorporaría los últimos proyectos de Galp que se encuentran en desarrollo dentro de este sector, al igual que dos hubs de hidrógeno verde propuestos por Moeve. Dentro de esta JV, RBC espera queGalp tenga una participación superior al 20% aunque el reparto exacto del capital aún es material de las negociaciones.
Además, debido a la novedad del acuerdo, no se han conocido tampoco detalles financieros concretos, como la valoración de los activos aportados, impacto en cash flow y dividendo, y el nivel de apalancamiento y deuda de las JV´S.
El acuerdo Galp-Moeve bajo la lupa del analista
RBC, al no contar con más datos de los que se conocen, desde el punto de vista financiero mantiene la prudencia. No obstante, los canadienses destacan que la separación del negocio de downstream podría hacer a Galp más atractiva como objetivo de adquisición.
En este sentido, el informe apunta que la primera joint venture permitiría a la energética portuguesa ganar escala en soluciones de movilidad, optimizar inversiones de infraestructura de recarga para vehículos eléctricos y mejorar la eficiencia operativa y posicionamiento en retail energético o venta directa a consumidores.
Es decir, al desprenderse casi en su totalidad del refino o retail Galp pasaría a tener un perfil más sencillo y menos expuesto a la volatilidad del petróleo, ya que estaría centrado en el upstream (producción y localización), trading y en renovables y transición energética. Este cambio de perspectiva, como apuntan los canadienses, se debe a que el downstream ha sido visto históricamente como un obstáculo para potenciales operaciones corporativas, debido a su intensidad de capital y riesgos regulatorios.
En definitiva, este acuerdo de fusión entre Galp y Moeve en el sector del refino, según RBC supondría un paso para revalorizar estratégicamente a la energética portuguesa, convirtiéndola en una compañía integrada más limpia y simple que antes, reduciendo su exposición económica en el negocio downstream gracias a las joint ventures. No obstante, la postura de los analistas se mantiene en neutral, ya que no se han dado a conocer datos financieros de esta operación. Por lo que por el momento la valoración del banco canadiense se sitúa para Galp en Sobreponderar con un precio objetivo de 19 euros la acción.
