Nuevo año y nuevos retos para la energía de Europa. En el último informe de Morgan Stanley, el banco de inversiones norteamericano, expone una realidad incómoda dentro del sector: los marcos financieros podrían no llegar a lo prometido para 2026. Es decir, el flujo de caja libre estimado para este sector (FCF) podría no ser suficiente, para cubrir el pago de dividendos e inversiones.
El banco señala que el consenso espera hasta 50.000 millones de dólares en FCF, pero que no está teniendo en cuenta el descenso de los precios de las commodities (gas y petróleo), además de los pagos de leasing y cupones de bonos híbridos, que bajan aún más el flujo de caja libre. Es decir, el informe apunta a quelas previsiones del mercado son demasiado optimistas, debido a que las compañías han demostrado unas mejores prácticas de gestión; y que, aun así, no serán suficientes para compensar la realidad de este año.
2026: Año de bajada de precios que empujaría los marcos financieros.
El informe de Morgan Stanley señala que la energía europea experimentó un comportamiento atípico, donde mientras el precio del Brent cayó cerca de un 17%, las acciones se dispararon un 27%, generando una desconexión histórica entre precios del crudo y valoración bursátil. Una divergencia que el banco americano considera insostenible en el tiempo.
Esto se debe a que apunta a unas perspectivas en las commodities a la baja, en el caso del petróleo la demanda global creció el año tan solo,0,9 millones de barriles al día (mbd); mientras que la producción de crudo escaló de forma drástica con 2,4 mbd en países no pertenecientes a la OPEP, y con 1,6 mbd de los países productores y exportadores de petróleo. Esto se traduce a que el mercado entra en 2026 con un superávit de hasta 3 millones de barriles al día en el primer semestre del año.
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En este sentido, el banco americano estima que los inventarios globales podrían acumular cerca de 1.000 millones de barriles de entre 2026 y el primer semestre de 2027 presionando los precios del mercado a la baja, donde el precio de Brent promedio para este año es de 57,5 $/barril, que podría recuperarse a finales de 2026. En el caso del gas natural y GNL (gas natural licuado) experimentaría un fenómeno semejante de expansión global y de bajada de precios. En el caso del TTF europeo en 2026 se espera un valor de 9$/mmbtu.
Recomendaciones de Morgan Stanley
En definitiva, aunque el banco apunta a que el sector energético europeo genere flujo de caja, el panorama de la bajada de los precios, hace insostenible mantener las políticas actuales del retorno a los accionistas, que se traduce en que las empresas energéticas tengan que aumentar su deuda, depender de desinversiones o recortar en sus recompras.
En este escenario también entra la situación propia del sector energético, donde su payout se encuentra cerca de máximos históricos, con cerca del 43% del CFFO, que ha obligado a empresas comoTotalEnergies, BP o Equinor a recortar recompras. Por ello, Morgan Stanley mantiene una visión cautelosa del sector y recomienda una selección estricta de activos. En este caso, sus empresas preferidas son:
- TotalEnergies: debido a su resiliencia, capex disciplinado y crecimiento de dividendos.
- Shell: por su balance sólido, FCF robusto y defensivo
- Galp: que destaca por su flexibilidad financiera
En definitiva, este 2026 el sector energético europeo pasará por una situación compleja debido a la reducción masiva de los precios en recursos clave como es el petróleo y el gas y unos marcos financieros tensionados, que apuntan a que las ganancias del sector serán un 15% menos de lo que estima el mercado. Y a pesar de este panorama, según Morgan Stanley, empresas robustas en su flujo libre de capital como TotalEnergies, Shell y Galp se convierten en una opción de inversión confiable.
