La compañía de bebidas espirituosas Diageo ha firmado un acuerdo para vender su participación del 65% en ‘East African Beweries Limited‘, EABL, a Asahi. Si bien, se trata de una transacción sujeta a las aprobaciones regulatorias, y se espera que dicha operación se complete de cara al segundo semestre del ejercicio fiscal de 2026.
En este sentido, con las diferentes compañías cerveceras de la Unión Europea cotizando a nueve veces ebitda, los expertos ven una oportunidad de recalificación, eso sí, a medida que aumenta la confianza de los inversores en su propia capacidad de capitalización. Un hecho que afecta a Diageo indirectamente.
La venta de EABL no sorprende y es coherente con la estrategia de Diageo de reducir el consumo de cerveza en África. Indica un avance en la estrategia de centrarse en el núcleo del negocio y desapalancará el activo subyacente en 0,25 veces», apuntan los analistas de Jefferies ante este nuevo movimiento entre empresas de consumo.
DIAGEO HACIA UN MODELO DE CERVEZA CON POCOS ACTIVOS EN ÁFRICA
En este contexto, en consonancia con el modelo de cerveza con bajo contenido de activos en África, esta venta representa un paso más hacia un enfoque de bajo contenido de activos para la cerveza en África, tras la venta del negocio etíope a Castel en 2022, Camerún en el mismo año, Nigeria en 2024, y Ghana en enero de 2025.
Si bien, el modelo de bajo contenido de activos en África debería reducir la volatilidad en África e impulsar mayores márgenes y rentabilidades en virtud de los acuerdos de la licencia. Asimismo, la compañía de bebidas espirituosas, ya opera un modelo dual para la cerveza, una oportunidad buena de negocio.
Asimismo, con esta operación, «la compañía firmará acuerdos de licencia a largo plazo con EABL para garantizar la producción y distribución continua de Guinness, licores locales y marcas listas para beber, así como la distribución de licores internacionales de Diageo«, apuntan desde Jefferies.
EABL comenzó con la creación de Kenya Breweries Limited en 1922, año en que elaboraron su primera cerveza
Actualmente, Diageo opera con un modelo dual. Hay algunos mercados donde la compañía opera con una cartera completa de cerveza, como Irlanda, y otros donde cuenta con un modelo premium de importación o donde elabora cerveza a través de una cervecera asociada. «Esta transacción sitúa a Kenia/Tanzania en este último grupo», apuntan desde Jefferies.
Por otro lado, con esta operación hay que poner encima de la mesa avances en la estrategia más amplia de ventas selectivas para Diageo. Sin ir más lejos, esta transacción es consistente con la estrategia de Diageo de realizar ventas selectivas de activos no esenciales, fortaleciendo el balance y apoyando el compromiso de desapalancamiento a menos de 3 veces DN/EBITDA a más tardar en el ejercicio fiscal de 2028.
No obstante, existe cierto debate entre los inversores sobre si el nuevo CEO pretende acelerar el desapalancamiento mediante la reducción del dividendo, similar a la estrategia de Tesco al principio de su mandato hace una década.
«Un recorte del dividendo llevaría a la empresa a un des apalancamiento de 1,9 veces el DN/EBITDA para el segundo trimestre (frente a un objetivo inferior a 3 veces). Con unos ingresos netos de 2.300 millones de dólares frente al pago anual de dividendos de 2.300 millones de dólares, en nuestra opinión, esto reduce el riesgo de un recorte de dividendos«, expresan los analistas.
LAS CERVECERAS Y DIAGEO
Sin ir más lejos, hay cierto alivio porque las cerveceras de la Unión Europea no han pagado de más por el activo. Es probable que haya cierto alivio porque Heineken no haya sido la oferta ganadora de este activo, dado el precio total. Asimismo, la compañía ya cuenta con un creciente negocio de importación en estos mercados clave que debe conquistar.
En cuanto a Carlsberg, la cervecera no opera en África y la adquisición de EABL sería una distracción para el negocio. Y si pensamos en ABI podría haber sido comprador de la parte keniana de EABL, Tanzania no habría sido posible debido a consideraciones antimonopolio.
«Si bien movimientos importantes como la venta del 34% de MH o la venta total del negocio de Guinness están descartados, prevemos una mayor reducción de la cartera. La filial india de Diageo, USL, está llevando a cabo una revisión estratégica de su participación en RCB, el equipo de críquet indio», cierran los expertos.
