La oferta limitada, las crecientes perspectivas de consolidación y el mayor apoyo de la política europea crean un entorno favorable para las acciones de Minería y Metales (Metals & Mining) en 2026.
Con la profundización de la escasez de cobre y los precios de metales preciosos firmes, vemos ganancias continuas al alza y un sector que todavía se negocia a un descuento atractivo.
El estrés de la oferta de cobre se intensificará en 2026, con nuestro equipo de productos básicos pronosticando uno de los mayores déficits en décadas – exacerbado por las interrupciones persistentes en las minas, una delgada cartera de proyectos y la evolución de los impulsores de la demanda vinculados a ESS, centros de datos y actualizaciones de redes.
En este contexto, esperamos que la prima de escasez en las acciones de cobre se mantenga elevada, apoyada por actualizaciones significativas de MtM. Sin embargo, la fuerte revaluación en lo que llevamos de año entre los mineros de cobre informa nuestra postura selectiva y preferencia por KGHM (Top Pick) debido a su atractiva historia de auto-ayuda, valoración (5,2 veces spot 2026e EV/EBITDA) y exposición oro/plata (27% de ingresos spot 2026e).
Entre los metales preciosos puros, Endeavour Mining sigue siendo nuestra exposición preferida en Europa, combinando una valoración convincente con un potencial alza en los rendimientos del capital.
Recuperación de la consolidación
La fusión propuesta de Anglo-Teck puede considerarse como un punto de inflexión para la industria, reforzando las perspectivas de una consolidación más amplia centrada en el cobre. Dado que los cinco principales productores controlan sólo el 26% de la oferta mundial (frente al 75% en mineral de hierro), la lógica industrial para la recalibración a escala y disciplinada del portafolio parece más fuerte.
Las mejores perspectivas para el oro tiran de las valoraciones para las mineras
Esta dinámica inclina aún más la escala en favor de la compra sobre construcción, con los mineros optando por oportunidades estratégicas sobre proyectos a largo plazo, difíciles de ejecutar y que requieren mucho capital.
Esperamos una mayor competencia por los activos de cobre para respaldar las valoraciones de acciones de empresas con carteras ricas en cobre con potencial de crecimiento incorporado – como Glencore – que sigue siendo nuestro juego preferido entre los mineros diversificados.
Un panorama político cada vez mejor para la minería
Una política comercial europea más decidida, conformada por la seguridad de los recursos, subraya el marcado cambio hacia un mundo multipolar. Las nuevas medidas para nivelar el terreno de juego y conservar las materias primas estratégicas están empezando a alterar la economía del acero y el aluminio europeos, con una política que redistribuye cada vez más los beneficios hacia las regiones con marcos de apoyo.
En el sector del acero, un nuevo sistema de protección junto con la implantación del CBAM en 2026 están sentando las bases para una reorientación prolongada de los ingresos normalizados. Consideramos que Voestalpine está particularmente bien posicionada para capitalizar este cambio, dada su huella nacional y su excelencia operativa.
En el caso del aluminio, la competencia por el suministro de electricidad/el aumento de las tarifas y un firme límite de capacidad de China refuerzan el mínimo a mediano plazo por debajo de los precios de los LME. Norsk Hydro se destaca como uno de los principales beneficiarios, al tiempo que ofrece un apalancamiento operativo para la recuperación en extrusiones y márgenes de reciclaje.
Los factores anteriores, combinados con las actualizaciones de ganancias según la valoración del mercado para los mineros y una valoración aún barata frente al mercado más amplio (0,69 veces P/B relativo frente a un promedio histórico de 0,81 veces), respaldan nuestra postura del sector atractivo para 2026.
Esta combinación de vientos de cola estratégicos, sólidos fundamentos S/D y valoraciones descontadas crea un convincente telón de fondo para el año que viene. Principales riesgos: reaparición de fricciones comerciales, fortalecimiento del contexto dólar y/o una desaceleración más rápida de la demanda china de metales industriales.
