La empresa industrial suiza ABB Ltd. (Ann-Sofie Nordh, directora de Relaciones con Inversores) mantuvo una reunión previa al cierre del cuarto trimestre con Sebastian Kuenne y Nick Housden, analistas de RBC Capital Markets en la que reiteró muchas de las tendencias previamente divulgadas.
RBC reitera su recomendación de Igual que el Sector con un precio objetivo de 54,0 francos suizos (CHF)
“Los comentarios de ABB sobre el cuarto trimestre confirman los comentarios anteriores sobre la dinámica del mercado. En general, ABB está totalmente en camino para alcanzar sus objetivos del cuarto trimestre (crecimiento comparable del dígito medio simple y margen operativo EBITA 150 puntos básicos por debajo del tercer trimestre debido a la estacionalidad) y los objetivos del ejercicio fiscal (crecimiento de los ingresos orgánicos del dígito medio simple y margen operativo EBITA en el extremo superior del 16-19%)”.
“No hay grandes valores atípicos en los mercados finales (todo prácticamente como se discutió en el tercer trimestre y en el CMD), siendo la construcción residencial el único mercado final verdaderamente débil (especialmente en China). En otros lugares, ABB sigue cumpliendo, por lo que las previsiones para el cuarto trimestre podrían resultar ligeramente conservadoras”.
“En particular, observamos que la mayor parte de los mercados finales mantuvieron un fuerte impulso a lo largo del cuarto trimestre y, por lo tanto, consideramos que Electrificación es el negocio con mayor potencial de sorpresa (positiva)”.
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ABB: perspectivas para el cuarto trimestre
- Electrificación:
Previsiones para el cuarto trimestre: se esperan ventas dígito medio simple en el cuarto trimestre, con un margen secuencialmente más suave en línea con la estacionalidad.
Comentario de ABB: dígito medio simple significa 4-6% y considera que el extremo superior de este rango es realista (consenso 6,6% interanual). El margen en el cuarto trimestre suele ser de -200 pb entre el tercer y el cuarto trimestre (el consenso actual es de un margen del 22,3 %, o -220 pb inter trimestral).
Mercados finales:
«Los mercados fuertes siguen siendo fuertes, los mercados moderados siguen siendo moderados».
China: la construcción residencial sigue siendo muy débil y la comercial también ha bajado interanual.
Europa y EE. UU. residencial estable.
El mercado comercial en Europa y EE. UU. es positivo.
La mayor parte de los mercados finales son fuertes, incluidos los servicios públicos (incluido el cableado subterráneo en EE. UU.), los centros de datos y las mejoras de infraestructura (aeropuertos, ferrocarriles, túneles).
- Movimiento:
Previsiones para el cuarto trimestre: se espera un crecimiento dígito simple bajo- dígito medio simple (consenso del 3,7% interanual) y un margen secuencialmente más débil debido a la estacionalidad.
Comentarios de ABB: Cumplirá las previsiones de crecimiento. El margen en el cuarto trimestre muestra una caída menor que en EL, que suele ser de -150 pb (consenso con un margen EBITA del 18,9% o -135 pb inter trimestral).
Mercados finales:
- HVAC sigue siendo bueno (también vinculado a la construcción comercial).
- O&G sigue bien.
- Mercados débiles en la industria de procesos (química, P&P, minería)… por lo que no hay cambios con respecto a los comentarios del tercer trimestre. (Cabe señalar que la exposición de ABB Motion a la minería es pequeña y se refiere principalmente a la electrificación de equipos de minería a cielo abierto, donde la inversión en expansión es baja).
- Marina bien.
- Ferrocarril muy fuerte y plazos de entrega largos.
- Automatización (antes Automatización de Procesos más MA)
Previsiones para el cuarto trimestre: crecimiento de dígito simple medio, margen del 13-14 % (cabe señalar que ABB publicó los resultados proforma de Automatización en octubre). Las cifras muestran que la división entre PA y MA en el nuevo negocio de Automatización es aproximadamente del 90 % y el 10 % en los nueve primeros meses de 2025, con PA generando un margen anualizado de alrededor del 15,5 % y MA alcanzando el umbral de rentabilidad con una tasa de ejecución en el tercer trimestre de 212 millones de dólares en ventas trimestrales).
Comentario de ABB: El crecimiento de los ingresos de dígito simple medio y el objetivo de margen en el cuarto trimestre son adecuados. La antigua PA debería generar unas ventas de alrededor de 2.000 millones de dólares, con dígito simple medio estable respecto al trimestre anterior (pero con un fuerte crecimiento interanual). El margen de Automatización fue del 13,9% en el tercer trimestre y en el cuarto trimestre “normalmente entre 70 y 80 puntos básicos inferior al del tercer trimestre” (aún no hay consenso).
Mercados finales:
- Europa sigue siendo difícil en el ámbito de la automatización. El crecimiento interanual es elevado, pero solo gracias a las comparaciones fáciles (opinión de RBC: MA solo registró una entrada de pedidos de 70 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, por lo que podría mostrar un crecimiento de los pedidos del 200% en el cuarto trimestre, incluso si se mantienen los pedidos estables del tercer trimestre, de 204 millones de dólares). ABB no prevé una mejora secuencial para MA, ya que afirma que la recuperación llevará algún tiempo.
- El sector marítimo se mantiene fuerte.
- El mercado final de procesos se muestra débil (no se han dado más detalles al respecto).
- Otros datos financieros:
Movilidad eléctrica: la entrada de pedidos fue de 82 millones de dólares en el tercer trimestre, pero se acercará más al nivel del segundo trimestre (que fue de unos 110 millones) con un BtB de aproximadamente 1 veces (lo que implica unos ingresos de unos 110 millones). ABB prevé que las pérdidas vuelvan a aumentar (fueron de 26 millones en el tercer trimestre), con unas pérdidas plausibles de entre 30 y 35 millones en el cuarto.
ABB sigue aspirando a alcanzar el umbral de rentabilidad a finales de 2026, afirmando que se han lanzado nuevas familias de productos que aportan un mayor margen bruto. Pero “esto lleva tiempo”. ABB considera que las pérdidas son puramente operativas (es decir, costes en efectivo y sin incluir amortizaciones).
Eliminaciones entre segmentos en el cuarto trimestre: -200 millones de dólares en pedidos, -250 millones en ingresos.
Corporativo en el cuarto trimestre: 110 millones subyacentes (excluida la movilidad eléctrica) e incluye los costes irrecuperables de la venta de RA (estimados en 40 millones, pero “probablemente un poco menos”).
FCF: parece bueno (pero el tercer trimestre fue muy sólido).
Financiación neta para el ejercicio fiscal 2025: previsión de -75 millones de dólares, pero podría ser un poco más alta (ABB no rechazó los 100 millones).
Tipo impositivo en el cuarto trimestre: probablemente entre el 18% y el 19%, lo que nos lleva a la previsión del 25% para el ejercicio fiscal.
- Otros temas tratados:
Hablamos sobre la caída de las acciones durante el CMD de ABB, probablemente provocada por la expectativa de que la empresa aumentara sus previsiones de crecimiento. Sin embargo, ABB reitera que su “objetivo de crecimiento del 5-7% a lo largo del ciclo” no debe compararse con los objetivos de crecimiento a medio plazo de otras empresas del sector.
Venta de robótica: Debatimos brevemente la lógica detrás de la venta de robótica, mientras que MA permanece en ABB (recientemente hemos vuelto a recibir algunas preguntas de los inversores). ABB había combinado la robótica y MA con la expectativa de que los clientes agruparan los controles de software para brazos robóticos y otra maquinaria, lo que permitiría a ABB agrupar su oferta, pero el mercado no evolucionó de esa manera y el software para maquinaria y robótica siguió obteniéndose por separado.
Ante la falta de sinergias (y, en nuestra opinión, también ante el riesgo de que el mercado de la robótica se convierta en un mercado de productos básicos), se tomó la decisión de desinvertir cuando Softbank se acercó a ABB con su oferta.
Ingresos por la venta de Robotics: incluyendo los costes de escisión y los costes fiscales en efectivo (ABB menciona 200 millones de dólares), la mejor estimación de los ingresos para el próximo año es de 4.900 millones.
TSR y uso del capital: ABB anunciará su dividendo junto con los resultados del cuarto trimestre (29 de enero de 2026). Por lo general, los dividendos aumentan en 0,3 dólares (2024: 0,90 dólares por acción). Es probable que también se anuncie el próximo programa de recompra de acciones.
