Durante los últimos cinco años, los mercados de renta variable se han vuelto cada vez más concentrados, con rendimientos generales impulsados por un pequeño grupo de acciones de mega capitalización, recuerdan en Robeco.
Si bien los inversores no pueden reducir fácilmente el impacto que estas empresas tienen en la beta del mercado, sí pueden evitar que esta concentración domine el Alfa
Al 30 de octubre de 2025, las llamadas acciones de los Siete Magníficos han crecido hasta representar más de una cuarta parte de todo el índice MSCI World. El aumento de la concentración ha sido constante, pero la narrativa que lo rodea no lo ha sido, empezando por el nombre.
En la última década, este pequeño y cambiante grupo de empresas dominantes ha sido rebautizado en repetidas ocasiones: de FANG a FAANG, FAANG+, MAMAA, Siete Magníficos e incluso BATMMAAN. Cada acrónimo intenta capturar la historia de mercado predominante del momento.
Y esas historias han cambiado con la misma frecuencia: desde el auge de la economía de plataformas, el impacto de la flexibilización cuantitativa, la aceleración digital impulsada por el Covid, hasta, más recientemente, el auge del entusiasmo por la IA. Sin embargo, a pesar de los cambios de nombre y narrativa, ha habido una constante: la enorme escala de estas empresas y la influencia desproporcionada que siguen ejerciendo sobre los mercados bursátiles globales.
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Tal aceleración rara vez se observa fuera de períodos de alta euforia. En términos prácticos, ahora menos acciones impulsan una mayor proporción del rendimiento absoluto total del mercado, con el N efectivo disminuyendo de más de 300 en 2005 a solo 84 en octubre de 2025.
Dicho de otra manera: el mercado puede contener miles de empresas cotizadas, pero la experiencia de tener el índice se parece cada vez más a poseer solo unas pocas. La composición de los principales índices de mercados desarrollados, como el MSCI World Index, es un reflejo claro de la narrativa predominante, como se muestra en la Figura 1.
Figura 1: Peso de las acciones de los Siete Magníficos en el MSCI World
El desafío de los Siete Magníficos
No se puede negar que estas empresas han alcanzado un tamaño tal que son motores clave de la beta del mercado y seguirán siéndolo, al menos en el futuro previsible. La verdadera pregunta es si tu alfa también debe ser dictada por este mismo pequeño grupo.
Cuando un grupo tan reducido de acciones contribuye de manera tan significativa a los rendimientos del índice, las grandes posiciones relativas en conjunto —ya sea Sobreponderadas o Infraponderadas— pueden convertirse en los principales factores determinantes de si una estrategia supera o no al mercado. Para muchas estrategias activas, esto ha concentrado tanto la oportunidad como el riesgo de una manera que cuestiona los fundamentos de la diversificación, con importantes implicaciones.
¿Qué hacer si se desintegra la narrativa de las ‘siete magníficas’?
Para los inversores que apuestan en contra de los líderes actuales en anticipación a una reversión a la media, el riesgo es que el impulso continúe y persista durante más tiempo de lo que los modelos de valoración podrían sugerir, lo que genera un lastre persistente en el rendimiento relativo.
Sin embargo, apostar fuertemente por los ganadores también es problemático. Las posiciones Sobreponderadas concentradas pueden amplificar el riesgo de la cartera y crear una exposición incómoda a una narrativa que podría cambiar con rapidez, especialmente si el impulso de las ganancias se desacelera, el entorno regulatorio cambia o los modelos de negocio se ven alterados. La historia muestra que las reversiones suelen ocurrir no de manera gradual, sino abruptamente, y después de periodos prolongados en los que se afirmaba: “Esta vez es diferente”.
Una solución cuantitativa consciente del índice de referencia
Robeco ofrece un tercer camino: un enfoque sistemático y consciente del índice de referencia que distribuye el riesgo a lo largo de todo el universo de renta variable. En lugar de hacer grandes apuestas por los Siete Magníficos –o quedar completamente fuera de ellos–, la estrategia toma muchas pequeñas posiciones Sobreponderadas y Subponderadas, guiada por señales de rentabilidad diversificadas y controles disciplinados de riesgo a nivel de acción, sector y país. Esto evita que una sola exposición domine la cartera.
El resultado es una cartera con cientos de posiciones, cada una contribuyendo de manera modesta al riesgo y retorno activo. El Alfa se construye a través de la amplitud, no de apuestas concentradas; buscando capturar oportunidades en todo el mercado en lugar de depender de los principales componentes del índice en un momento dado.
** Los Siete Magníficos se refieren a Alphabet (acciones A y C), Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla.
FANG incluía inicialmente a Facebook (ahora Meta), Amazon, Netflix y Google (acciones A y C, ahora Alphabet). FAANG añadió a Apple, mientras que FAANG+ se refería a FAANG más otras acciones tecnológicas de gran capitalización como Microsoft o Tesla (con definiciones que varían según la fuente). MAMAA está compuesto por Meta, Apple, Microsoft, Amazon y Alphabet. BATMMAAN amplía el grupo de los Siete Magníficos al incluir también a Broadcom.
*** El N efectivo se calcula como el inverso del Índice de Herfindahl-Hirschman (HHI) para los pesos de la cartera, donde el HHI es la suma de los pesos de las acciones al cuadrado. Por ejemplo, en una cartera de 100 acciones con pesos iguales, el N efectivo sería 100. En cambio, si una sola acción domina el 99,9% de una cartera de 100 acciones, el N efectivo sería mucho más cercano a 1.
