A grandes rasgos, los analistas esperan continuidad operativa y actividad comercial en Colonial en los nueve primeros meses de su ejercicio. No obstante, hay dudas sobre el sector oficinas en Estados Unidos y sobre París.
Colonial publicará sus resultados correspondientes a septiembre de 2025 el jueves 13 de noviembre tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el mismo día a las 18:30h CET
Javier Díaz – Senior Equity Analyst en Renta 4 esperamos de nuevo un sólido trimestre desde el punto de vista operativo, en base a:
- la indexación de los contratos;
- la elevada contratación llevada a cabo a lo largo de 2024 (134.797 m2 equivalentes a 52 millones de euros de ingresos anualizados) con release spread del 8%, y la contratación al primer semestre (87.438 m2) con release spread del 8%,
- el mantenimiento de la ocupación en niveles cercanos al 95% (París en plena ocupación, aislando la rehabilitación de los activos Condorcet y Haussmann, que esperamos impacten ligeramente en las rentas brutas de París).
No obstante, consideramos que el nivel de ocupación global a septiembre se verá negativamente afectado por la entrada en el perímetro de consolidación de Haussman en París y el resto del proyecto Madnum en Madrid.
Con todo ello, añade Díaz, a nivel de P&G, estimamos un trimestre bastante en línea con los dos anteriores, llevando a unos ingresos por rentas brutas de 292,5 millones (-0,1% frente al mismo periodo de 2024), un EBITDA de 240 millones (en línea con 2024), y un beneficio neto recurrente de 159,4 millones (8% frente a 2024).
Jefferies eleva el objetivo en Colonial, aunque reitera Mantener tras los resultados
Recordemos que en este trimestre no habrá revisión del valor razonable de los activos, si bien se han producido dos hechos relevantes:
- el cierre de la operación de la compra de minoritarios de SFL (limitado impacto en caja al realizarse la mayor parte del pago con acciones en autocartera),
- el desembolso de la inversión en Deeplabs (200 millones).
No obstante, a pesar de la mencionada salida de caja, no estimamos un impacto significativo en endeudamiento, con una ratio LTV que debería mantenerse en el entorno del 37% (frente al 36,6% a cierre del semestre).
Por último, de cara a la conferencia con analistas, Díaz recomienda estar atentos a:
- crecimiento de rentas brutas, release spread y niveles de ocupación;
- actividad comercial (detalles sobre el contrato con Ericsson en Madnum, Madrid);
- reiteración de objetivos 2025 (BPA 2025 entre 0,32 y 0,35 euros por acción, frente a los 0,33 euros de Renta 4).
Por todo ello, Javier Díaz reitera su recomendación de Sobreponderar y su precio objetivo de 8,50 euros.
Colonial: No siempre nos quedará París…
Guillermo Barrio Colongues es el analista inmobiliario de CIMD Intermoney. Tiene sobre Colonial una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 8,5 euros. En su nota a clientes, titula: “las rentas crecerían un 2% por las reformas en París.
Barrio señala que Colonial ha completado la fusión con su filial francesa SFL, por lo que esta unidad, en principio, no reportará por separado sus cifras.
Espera para el conjunto de Colonial un crecimiento de rentas del 2% hasta los 298 millones, una desaceleración respecto a 2024 (4%) causada de nuevo por la entrada en reformas de activos en París (-4%), una tendencia que ya observamos en el primer semestre. Considerando una cierta contención de costes, esperamos un EBITDA recurrente de 245 millones, o un 2%.
No consideramos partidas por ajustes de valoración (115 millones a junio), por lo que estimamos un resultado neto durante a los nueve primeros meses de 2025 de 298 millones, frente a los 156 millones el ejercicio pasado, que incluyó un leve ajuste por revalorizaciones de 15 millones antes de minoritarios.
Hemos dejado sin cambios nuestras previsiones de EBITDA para Colonial, tras haberlas reducido un -3% en julio para el periodo de 2025-26al tener en cuenta la entrada en reformas de activos en París, un factor con mayor impacto del inicialmente previsto, parcialmente compensado por mayores rentas en Madrid a consecuencia de adquisiciones.
Pese a que el valor se está viendo afectado por el mal momento de los activos en EEUU, algo que no esperamos que mejore dadas las circunstancias geopolíticas, lo cierto es que, tanto en Madrid como en París, los mercados principales de Colonial, la desocupación en CBD ha ido descendiendo de forma clara desde el segundo trimestre de 2021, encontrándose actualmente en el 5 y 2%, respectivamente.
En Barcelona los niveles se mantienen en el entorno del 5-6%. Las cifras de los activos de la socimi son incluso más positivas en el caso de París, donde la desocupación es prácticamente cero desde hace 2022. A final del primer semestre los tres mercados continuaban con las rentas CBD al alza.
