Las tierras raras han inundado los titulares este año en medio de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, con restricciones a la exportación utilizadas como palanca clave por Beijing contra los aumentos arancelarios estadounidenses.
Esta no es la primera vez que China ha armado su cuota del 70% de la minería y el 90% del refino – recordemos la prohibición de exportación a Japón en 2010 que hizo subir los precios.
La diferencia esta vez es la respuesta: la administración Trump ha intensificado el apoyo a las cadenas de suministro de minerales esenciales y, en particular, anunció en julio una inversión directa en acciones del único productor estadounidense MP Materials. El acuerdo incluía una reducción de 10 años del óxido de NdPr (Neodimio y Praseodimio) a un mínimo de 110 dólares/kg – casi duplicando el precio al contado de 63 dólares/kg en ese momento, que desde entonces se ha elevado a 72 dólares/kg (con la ayuda de nuevas amenazas de restricción de las exportaciones).
El impulso adicional llegó la semana pasada cuando los EEUU y Australia anunciaron un acuerdo de apoyo conjunto para 8.500 millones de dólares de proyectos «listos-para-ir» de minerales críticos, incluyendo 1.000 millones cada uno en financiamiento a corto plazo y compromisos de precio mínimo; Desde entonces, los bancos de exportación e importación estadounidenses han emitido cartas de apoyo a varios promotores australianos.
Sin embargo, los informes de esta semana sugieren que China podría suspender los controles a la exportación propuestos como parte de las negociaciones comerciales en curso, lo que provocaría una venta del 10-20% entre varios desarrolladores de tierras raras y una caída del 12% en materiales MP.
Valoraciones estiradas en las tierras raras
Los analistas de Berenberg observan que algunos analistas han señalado valoraciones estiradas en el sector a pesar de los largos plazos de desarrollo y la posible presión sobre los precios por la nueva oferta. “Estamos de acuerdo en general: si bien la narrativa de la cadena de suministro de la ex China es convincente, preferimos los proyectos bajos en la curva de costos y resistentes a la volatilidad”, explican.
“Nuestro jugador preferido es Rainbow Rare Earths, con la meta de completar el estudio de viabilidad definitivo en 2026 para su proyecto de residuos de Phalaborwa en Sudáfrica, con financiación y construcción que seguirá en 2027. Prevemos márgenes de EBITDA a largo plazo del 70%, respaldados por un opex de unos 31 dólares/kg NdPr equivalente (frente a unos 72dólares/kg spot y nuestra previsión a largo plazo de 110 dólares/kg). Operando en solo 0,5 veces nuestro NAV más arriesgado, esperamos una amplia subida de sus niveles actuales”.
Por otro lado, los analistas de Berenberg apuntan que los precios del oro experimentaron una mayor presión a la baja en la parte posterior de la venta de la semana pasada, rompiendo por debajo del nivel de resistencia 4.000 dólares/onza el lunes.
“Seguimos considerando el reajuste de los precios como una corrección más que un cambio de régimen, como recortes de tipos de interés pendientes a pesar de la inflación obstinada (rendimientos reales bajos), riesgo geopolítico elevado, compra del banco central en medio de una narrativa de re dolarización.
La presión a la baja del dólar y el aumento de las entradas de ETF siguen siendo factores positivos para el oro (y, por asociación, para la plata).
¿Argentina, una mina para los inversores?
El partido del presidente Javier Milei, La Libertad Avanza, obtuvo el 41% de los votos nacionales en las legislativas argentinas, otorgando al líder libertario un mandato fortalecido en el Congreso para avanzar sus reformas pro-mercado. El resultado empuja a la coalición de Milei más allá del umbral de un tercio necesario para mantener el poder de veto y perseguir las reformas estructurales.
“Varias acciones bajo nuestra cobertura están destinadas a beneficiarse potencialmente de tales políticas y una estabilidad política más amplia en el país; estas incluyen BHP y su empresa conjunta Vicuna con Lundin Mining, Glencore y sus proyectos MARA y El Pachon, y Rio Tinto con sus activos de salmuera de litio, incluyendo Rincón”.
“Hochschild Mining también está expuesta a la estabilidad argentina a través de su mina San José. Si bien creemos que aún queda algún camino por recorrer en la recuperación del país, los resultados electorales deberían proporcionar un repunte en el sentimiento para el futuro de las principales inversiones mineras en Argentina”.
