El sector de la salud ha tenido un rendimiento inferior durante meses, lastado por los aranceles, las consideraciones relacionadas con China, la política y los tipos de interés/ inflación.
En el año el sector está arriba 3% frente al 13% del S&P 500, con cierta variabilidad del subsector: 1) índice de biotecnología 16%; 2) farmacéuticas 4%; 3) equipos de salud 4%; 4) ciencias de la vida/herramientas -4%; y 5) cuidados -25%.
La ponderación del sector de la salud en el S&P 500 es ahora solo del 9,1%, su nivel más bajo desde 1994 y las llamadas preocupaciones de «Hillary-Care», en comparación con el 16% hace 2,5 años y la ponderación combinada del sector de TI/ servicios de comunicaciones del 46%. Sin embargo, vemos brotes verdes y miramos hacia 2026 como un año de más optimismo y proactividad de la industria.
Pese a ello, en Citigroup avisan que estos vientos van a cambiar muy pronto:
BioPharma, mirando hacia adelante con optimismo en un regreso a los fundamentos: el primer acuerdo MFN (nación más favorecida) con una gran biofarmacia de EE. UU., actuó como indicador del sector, incluso si los detalles del acuerdo vienen más tarde, y los volúmenes de M&A de la segunda mitad de 2025 son superiores al mismo periodo de 2024, centrándose en la fase 1 y posterior. Destacar la creciente necesidad de Biopharma de llenar el pipeline clínico. Además, el ambiente de mejora de los tipos inyecta combustible muy necesario en el SMID Biotech (pequeñas y medianas Biotech).
AstraZeneca: el acuerdo con EE. UU. para el TrumpRx es positivo para el valor
Las tarifas eran un tema persistente, incluso con fundamentales sólidos
El U.S. MedTech ha fluctuado dramáticamente y también lo han hecho las valoraciones, (por ejemplo, el índice S&P E&S P/E en relación con el S&P 500 es de 1,0 veces, por debajo de su promedio de 10 años de 1,26 veces), pero la nueva tecnología impulsa las acciones de MedTech, y la IA está penetrando en el espíritu de la época y en el sector.
En la cobertura de Medtech de la UE, las previsiones consensuadas de EPS para 2025 y 2026 han disminuido en -9% / -10% anualizadas, respectivamente. La selección de acciones de Citigroup favorece a: los creadores de crecimiento de alta calidad (Alcon) y las historias de valor (Fresenius, Smith & Nephew).
Por otro lado, Citigroup señala que a medida que nos acercamos al final de 2025 y 2026, el mayor mensaje que esperamos escuchar de los equipos de gestión es sobre qué mejorará la demanda/ sentimiento y las opiniones iniciales sobre los recientes desarrollos positivos del MFN, centrarse en los cambios del presupuesto de los NIH para 2026 (tanto en valor en dólares como en método de dispersión de fondos) y en las tarifas globales.
Nuestra cobertura de tecnología sanitaria y distribución tiende a estar bien aislada de los caprichos políticos. Sin embargo, no es inmune al riesgo inherente en las (vagas) prescripciones políticas de la Administración, que se manifiesta en:
- políticas de precios de medicamentos (MFN/TrumpRx);
- recortes en Medicaid/subsidios de intercambio.
China es un creciente centro de innovación global, con un bajo riesgo geopolítico. Somos constructivos en:
- la tendencia a largo plazo de la subida de China como un centro global para la innovación del biotech;
- CROs con más exposición doméstica;
- China MedTech, dado que los mercados emergentes y Europa han sido el foco estratégico, el riesgo arancelario está limitado.
El aumento y disminución de las amenazas arancelarias ha afectado a las acciones listadas por ANZ con una exposición sustancial a las ventas en EE.UU. Para 2026, esperamos que las acciones con exposición a cuestionarios arancelarios sin resolver (MedTech) carguen con algunos riesgos más grandes que otros resueltos por la administración (BioPharma).
Salud: los tiempos están cambiando
El sector de la salud ha tenido un rendimiento inferior, debido a una serie de vientos en contra que han afectado a las ganancias y posteriormente al comportamiento de los precios de las acciones.
Sin embargo, a medida que reunimos nuestras ideas sobre el sector, colectivamente estamos empezando a ver políticas, productos y tendencias hacia 2026 que proporcionan cierto optimismo, algunos pueden llamarlo brotes verdes.
