Los analistas de Berenberg consideran que el precio de la farmacéutica francesa Sanofi ha sido penalizado indebidamente y reiteran Comprar con un precio objetivo de 110 euros, tras elevar sus pronósticos de inmunología.
“Calculamos un rendimiento mejorado (10%) para la cohorte 2020 de proyectos de Sanofi. Prevemos una mejora, contribuciones positivas dentro de Sanofi Pharma y vacunas. Calculamos un rendimiento del 7% para la cohorte 2025. Esto podría aumentar por encima del costo de capital si se duplican los potenciales de ventas pico de amlitelimab y frexalimab o si se incluye el doble (el comienzo de P3 es inminente)”, explica Luisa Hector, PhD, CFA, analista responsable de farmacia en Berenberg.
“Los inversores siguen siendo escépticos sobre la productividad de I+D de Sanofi. Creemos que el precio de las acciones ha sido penalizado indebidamente. Los datos recientes de brivekimig en P2 impulsan la canalización de inmunología y hay más por venir. Además, Sanofi ofrece un crecimiento de ventas de primer nivel hasta 2030, lo que demuestra una excelente ejecución en nuevos lanzamientos.”, añade Hector.
La nota de Berenberg explica que hay un poder perpetuo en inmunología: el poder de las tasas de penetración de la «terapia avanzada» en inmunología es evidente a través de múltiples enfermedades. En dermatología, la psoriasis es un excelente precedente. La tasa de penetración de la «terapia avanzada» es del 40%, ya que el mercado se ha expandido para dar cabida a nueve éxitos de taquilla, múltiples mecanismos, intervalos de dosificación más largos y orales. La tasa de penetración de la dermatitis atópica es del 15%.
Así, afirma Hector, confiamos en nuestra previsión de pico de ventas de 5.000 millones de euros para el amlitelimab y vemos un riesgo al alza en esa previsión. En 2020, la previsión de consenso para las ventas de Dupixent en 2025 fue de 8.000 millones y hoy ha aumentado a 15.000 millones. Los nanocuerpos (brivekimig y lunsekimig) y el TNF oral ofrecen un potencial de ventas pico de varios miles de millones.
Sanofi: aumento del pico de brivekimig en base a datos P2
Brivekimig obtuvo una impresionante mejora del 32% en HiSCR75 frente al placebo con un perfil de seguridad limpio en su indicación de anclaje de hidradenitis suppurativa. Se están iniciando ensayos de dosis variable en colitis ulcerosa, enfermedad de Crohn y hidradenitis supurativa. Hemos aumentado nuestra probabilidad de lanzamiento al 40% (del 15%) y las ventas máximas a 4.000 millones de euros (de 1.000 millones).
Los próximos catalizadores -continúa Hector- podrían aliviar el profundo descuento de valoración: la aprobación estadounidense para el tolebrutinib está prevista para el 28 de diciembre y los datos P3 en la esclerosis múltiple progresiva primaria están previstos para finales del año. Las actualizaciones de la inmunología P2 incluyen datos de mantenimiento para el duvakitug en UC/Crohn’s y el TNF oral en artritis reumatoide.
Por último, los analistas de Berenberg estiman que Sanofi ofrece una valoración muy atractiva – la canalización es gratuita: Sanofi negocia en P/E de 9,7 veces 2026E frente a una media sectorial de la UE de 12,1 veces. En EV/NPV, Sanofi es muy atractivo, operando a 0,61 veces frente a una media de 0,84 veces.
Berenberg reitera Comprar en Sanofi con un precio objetivo de 120 euros
Tesis de inversión en Sanofi
En primer lugar, Sanofi podría lograr un crecimiento sostenido a corto plazo, con cifras superiores a diez dígitos. La gestión se centra en la reposición de las tuberías. Nuestra previsión de rendimiento de la inversión en I+D muestra los primeros signos de mejora. Sin embargo, el aumento significativo del presupuesto de I+D a partir de 2024 presenta ahora un mayor obstáculo para obtener rendimientos superiores al costo del capital.
Hemos aumentado la confianza de que Sanofi puede continuar regenerando su línea superior a largo plazo. Si las lecturas positivas de la tubería continúan, el descuento de valoración de I+D sobre el precio de la acción debería disminuir.
En segundo lugar, mantener un ojo en el panorama competitivo. Dupixent comenzará a experimentar la competencia de nuevas terapias en dermatitis atópica y asma. Hemos tenido en cuenta estos factores en nuestras previsiones y creemos que la posición de liderazgo de Dupixent será difícil de superar debido al perfil excepcional de eficacia y seguridad del medicamento.
Sanofi está bien posicionada para ampliar Dupixent con sus propios activos de pipeline, que tienen el potencial de elevar el techo de eficacia, reducir la carga de inyección para los pacientes u ofrecer una alternativa oral segura para los pacientes.
