Los analistas de la firma alemana Berenberg reiteran su recomendación de Comprar en Generali con un precio objetivo de 36,10 euros tras mantener una reunión con la dirección de la aseguradora.
En una nota a clientes, Michael Huttner, el analista que sigue al sector seguros señala que la dirección actualizó sus tendencias de año en año. “Estas tendencias han sido muy positivas para el sector no vida en los mercados centrales de Generali – Italia, Alemania, Francia y, sobre todo, España.”
“También han sido positivos en la vida, lo que llevó a Generali a hacerse eco de su perspectiva positiva en las entradas netas de vida, que también se informaron en algunas de las últimas reuniones de venta, como Allianz el 16 de septiembre y AXA el 15 de septiembre. También hemos destacado esta perspectiva positiva de las entradas netas de capital en nuestros últimos informes”, añaden.
“La única nota de precaución de Generali se centró en la empresa conjunta de gestión de activos del grupo con Natixis, donde las negociaciones están en curso. Sin embargo, creemos que un aplazamiento de la posible empresa en participación no es importante para el grupo: según Generali, esta empresa en participación de gestión de activos debía añadir apenas 1.000 millones de euros al valor económico del grupo, equivalente a solo el 2,5% de la capitalización bursátil de Generali”, aclaran.
“En general, creemos que las fuertes tendencias en el sector no vida significan que Generali está bien encaminado para superar su objetivo de ratio combinado no descontado del 94,5% en 2027, y observamos que en el primer semestre de 2025 informó 93,1%, lo que ya es mejor que su objetivo.”
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Fuerte suscripción no vida en Italia, Alemania y Francia
Berenberg añade que, en Alemania y Francia, las aseguradoras mutuas locales todavía están reconstruyendo sus márgenes de beneficios en el seguro minorista, lo que significa que los precios de mercado siguen por encima del costo de la pérdida. Además, observamos que el tercer trimestre de 2025 hasta la fecha se está beneficiando de los reclamos por condiciones climáticas adversas.
Durante la reunión del lado de las ventas, Generali advirtió que algunos de los beneficios de los reclamos por condiciones climáticas adversas podrían añadirse temporalmente a sus reservas de reserva.
Huttner pone énfasis en las particularmente fuertes tendencias en el seguro de automóviles de España: “en España, la adquisición no vida de Generali por 2.000 millones de euros en 2024 se está beneficiando del fuerte precio del automóvil, que refleja la revalorización al alza de las reclamaciones por lesiones corporales en la tarifa baremo. Esto significa que los precios deberían subir un 10% en motor, lo cual está muy por delante de nuestra estimación para la inflación de las reclamaciones de poco más del 5%. Además, el motor se beneficia de una reducción del 4% en la frecuencia de los accidentes. España representa el 8,7% de las primas no vida de Generali.
Resuscripción en Suiza
Otro aspecto que destacan en Berenberg es que, en el primer semestre de 2025, Suiza tenía una ratio combinada del 100%, que según nuestras estimaciones está muy por encima del promedio del grupo Generali del 93,1%, lo que refleja un retraso en los aumentos de la tasa en relación con la inflación de los créditos que creemos se remonta a 2023.
Sin embargo, creemos que el nuevo equipo directivo de Generali está abordando esta cuestión y ahora aumenta los precios. En cualquier caso, Suiza representa solo el 3,0% de las primas no de vida del grupo Generali.
Por último, la firma alemana revisa la valoración de la aseguradora italiana: “Generali se negocia en 10,0 veces 2027E Bloomberg consenso P/E, por debajo de sus pares Allianz (10,6 veces) y Zurich (13,8 veces). Solo AXA negocia por debajo de 9,0 veces, principalmente, creemos, debido a la incertidumbre sobre la política francesa.”
