Javier Díaz, analista de Renta 4, ha emitido una nota en la que valora la nueva Neinor Homes resultante de la OPA voluntaria sobre AEDAS Homes, y establece un precio objetivo de 21,10 euros por acción.
La oferta se formula como una compraventa de acciones, siendo la contraprestación ofrecida a los accionistas de AEDAS Homes de 21,335 euros por acción en efectivo (tras el ajuste por el pago del último dividendo abonado por AEDAS Homes; importe total de 932 millones).
Recordemos que la OPA de Neinor sobre Aedas había alcanzado un acuerdo con Castlelake (principal accionista de AEDAS Homes con un 79,02% del capital social) a través del cual se compromete de forma irrevocable a aceptar la oferta con la totalidad de las acciones de AEDAS de su titularidad.
Por ese motivo, en Renta 4 asignan una alta probabilidad de éxito a la autorización de la operación por parte de todos los órganos/autoridades competentes para su aprobación, en los términos actuales (contraprestación ofrecida a los accionistas de AEDAS Homes de 21,335 euros por acción en efectivo (tras el ajuste por el pago del último dividendo abonado por AEDAS Homes; importe total de 932 millones). “Esperamos el cierre efectivo de la operación de cara a diciembre 2025/enero 2026”, explican.
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La OPA de Neinor creará la mayor promotora de España
La OPA sobre AEDAS supondrá una operación transformacional para Neinor Homes, en tanto que integrará uno de los bancos de suelo de mayor calidad (a un descuento cercano del 28% sobre NAV) dando lugar a la que será indiscutiblemente la mayor promotora española por capacidad de desarrollo de viviendas (aproximadamente 43.200 viviendas: 27.000 100% propias). Igualmente, cabe destacar el significativo incremento de la exposición a Madrid (una de las regiones más dinámicas de España) que Neinor obtendrá con la operación (potencial de subidas de precios y valor oculto).
Así, tras la integración, Neinor verá más que duplicadas sus principales cifras financieras, contando con capacidad para el reparto de más de 500 millones de euros de dividendos (2025-2027), mejorando el ROE hasta por encima del 15%. Creando la mayor promotora de España.
Díaz recomienda Sobre ponderar Neinor Homes con ese objetivo de 21,10 euros, tras integrar el negocio de AEDAS en su modelo. “Procedemos a revisar nuestro modelo de Neinor Homes, integrando el negocio de AEDAS Homes a partir del ejercicio 2026e. Igualmente, incorporamos el nuevo número de acciones tras la ampliación de julio (descartando una nueva ampliación) junto a la futura emisión de bonos senior a suscribir por Apollo (750 millones a un tipo de Euribor + 525 pbs)”, aclaran.
Con todo ello, “alcanzamos un nuevo precio objetivo de 21,10 euros por acción (En Revisión anterior y 15,15 euros previo al anuncio de la operación), lo que nos lleva a recomendar Sobre ponderar con un potencial del 25% frente a los precios actuales.
Catalizadores y riesgos en Neinor Homes
Entre los catalizadores de la nueva Neinor Homes, Días señala el cierre exitoso de la OPA (aceptación por encima del 90%) con AEDAS Homes e integración de las compañías a partir de 2026.
En segundo lugar, un mayor nivel de entregas y preventas del estimado. También mayores sinergias con AEDAS de las estimadas y una aceleración de ventas de suelos, tanto de Habitat como de AEDAS, traduciéndose en una mayor TIR de las operaciones.
Entre los riesgos que afronta su valoración, Renta 4 advierte contra un menor nivel de entregas BTS (para vender) y menor nivel de sinergias operativas del previsto, así como contra un riesgo regulatorio en el sector de la vivienda en alquiler y el Senior Living.
