Los analistas de la entidad financiera alemana Deutsche Bank reiteran su apuesta por la española Cirsa (Comprar con precio objetivo a doce meses en los 22,70 euros) tras conocer sus resultados del primer semestre.
“Nuestras previsiones se mantienen sin cambios, pero cada vez mejor respaldadas por los buenos resultados del primer semestre, que representan el 50% y el 49% de nuestras previsiones de ingresos y EBITDA para el ejercicio fiscal, respectivamente, con fusiones y adquisiciones complementarias previstas para el segundo semestre”, señala Richard Stuber, el analista que firma la nota.
Para la entidad alemana, los aspectos destacados de los resultados son un sólido segundo trimestre y la reiteración de las previsiones para el ejercicio fiscal. En resumen,
- Cirsa ha registrado unos ingresos en el segundo trimestre de 588 millones de euros (Deutsche Bank estimado/DBe en 574 millones de euros), lo que supone un aumento interanual del 11%, similar al 12% registrado en el primer trimestre.
- El EBITDA de 187 millones de euros (DBe 183 millones de euros) creció un 7% interanual (primer trimestre: 9 %). Esto sitúa el EBITDA del primer semestre en 361 millones de euros (8 % interanual).
- El margen EBITDA del grupo aumentó 0,6 puntos porcentuales hasta el 32,5%, con avances en todas las divisiones, y a pesar de los menores márgenes estructurales de su división de más rápido crecimiento, Juegos y Apuestas Online. La conversión del flujo de caja libre operativo alcanzó el 75% (8 puntos porcentuales), respaldada por este mayor margen.
- Durante el periodo, la deuda neta/EBITDA se redujo en 0,50 veces hasta situarse en 3,20 veces, lo que incluyó una aportación de capital de 0,38 veces (273 millones de euros) como parte de la refinanciación PIK y 0,12 veces de la generación de efectivo/EBITDA. Proforma para los ingresos netos de la OPI del 9 de julio (374 millones de euros), el apalancamiento es de 2,68 veces, hacia una orientación de estado estable de 2,0-2,5 veces.
- Perspectivas: «En camino de cumplir cómodamente las previsiones para el ejercicio fiscal 2025» y reiteró las previsiones de ingresos para el ejercicio fiscal de 2.280-2.330 millones de euros (6-8 % interanual) y un EBITDA de 740-750 millones de euros (6-7 % interanual). Nuestras previsiones se mantienen sin cambios en el punto medio para cada uno.
En la conferencia con analistas, la dirección comentó que el crecimiento del tercer trimestre hasta la fecha se ha acelerado con respecto al segundo trimestre, con un ligero mejoramiento en los casinos y una tendencia subyacente similar en el negocio online.
CIRSA logra 187 millones de beneficio operativo en el segundo trimestre de 2025
Cirsa: revisión por divisiones
Casino: Ingresos -1 % (frente al primer trimestre: 1 %), pero 5% en divisa constante. No hubo fusiones y adquisiciones complementarias y se sigue aplicando la estrategia Goldmine. La dirección señaló que la cartera de adquisiciones complementarias para el segundo semestre era sólida, con varias operaciones muy avanzadas. El margen EBITDA mejoró 20 puntos porcentuales, hasta el 41,3%.
Juegos y apuestas online: ingresos 63% hasta 139 millones de euros (primer trimestre: 55%) y EBITDA 120%, hasta 32 millones de euros. El margen EBITDA del 22,9% (5,9 puntos porcentuales) está, por lo tanto, en camino de alcanzar la previsión a medio plazo de alrededor del 25%.
El crecimiento de los ingresos se debió en gran medida a la adquisición de Apuesta Total el 24 de julio, aunque el crecimiento orgánico en todas las regiones clave siguió siendo superior al 10%. Los resultados deportivos también fueron ligeramente más favorables de lo esperado. Esta división sigue en camino de alcanzar unos ingresos superiores a 500 millones de euros (DBe 509 millones de euros) y un EBITDA superior a 100 millones de euros (DBe 104 millones de euros).
En España, máquinas tragaperras: ingresos 1% (frente al primer trimestre: 8%) hasta los 109 millones de euros. La desaceleración del crecimiento refleja el calendario de lanzamientos dentro de su unidad B2B, mientras que el canal de bares con máquinas tragamonedas (casi el 80% de la división) creció un 5 %. El margen EBITDA creció 1,7 puntos porcentuales, hasta el 50,4%.
