En una semana tranquila para el forex, la bajada moderada de los tipos por parte del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda durante la noche pone de manifiesto la importancia del exceso de capacidad en la economía, ya que el banco central prevé un aumento a corto plazo de la inflación. Parece que va a ser un día tranquilo en el mercado de divisas del G10, aunque la libra esterlina y la corona sueca reaccionarán al IPC y al Riksbank, explica Chris Turner, analista de ING.
El dólar ha subido ligeramente esta semana. No sabemos muy bien qué lo está impulsando, pero no le daríamos demasiada importancia en este momento. Quizás sea simplemente que mantener posiciones cortas en dólares es caro, ya que los tipos a una semana siguen estando muy por encima del 4,00%.
No ha habido muchos avances en Ucrania esta semana, a pesar de que los líderes europeos han celebrado un «avance decisivo».
Veamos si surgen más detalles sobre el nivel de apoyo que Estados Unidos está dispuesto a ofrecer a Europa para defender Ucrania, y también si el presidente Putin está dispuesto a aceptar la presencia de tropas europeas en Ucrania, cuya amenaza (bajo la OTAN) llevó a Rusia a invadir Ucrania en primer lugar. El EUR/CHF cotiza a la baja, ligeramente decepcionado por los avances en el alto el fuego y la paz, pero las divisas de Europa Central y Oriental parecen contentas con mantener las ganancias.
En cuanto al calendario de hoy, tenemos al candidato favorito para presidir la Fed, Christopher Waller, hablando a las 17:00 CET, aunque el tema aquí son los pagos. Más interesante será la publicación de las actas del FOMC a las 20:00 CET, que darán a conocer más opiniones de los dos disidentes (Waller y Bowman) que votaron a favor de una bajada de tipos en julio. Sin embargo, los movimientos del mercado pueden ser limitados, dado que el informe de empleo de julio se publicó unos días más tarde. El viernes por la tarde, durante el discurso del presidente Powell en Jackson Hole, se debería tener una visión mucho más clara de la situación de la Fed. En general, no vemos la necesidad de grandes movimientos del DXY hoy y nos cuesta imaginar que supere la resistencia de 98,50/60.
Sin embargo, donde sí se han producido grandes movimientos es en Nueva Zelanda. Aunque se produjo la tan esperada bajada de 25 pb hasta el 3,00 %, el RBNZ debatió seriamente una bajada de 50 pb, por la que votaron dos de los seis miembros del comité. El NZD/USD cayó un 1,1 % y el tipo terminal para el ciclo de flexibilización se situó unos 20 pb por debajo, cerca del 2,50 %.
Euro y dólar en 2025: lo que los economistas anticipan para el nuevo ciclo macroeconómico
A pesar de reconocer que el IPC aumentaría y posiblemente superaría el límite superior de su rango objetivo del 1-3 % en el próximo trimestre, el RBNZ consideró que la capacidad excedentaria, tanto en mano de obra como en empresas, significaba que la inflación no se mantendría y sería más baja el próximo año. El contexto es que la tasa de desempleo de Nueva Zelanda ha aumentado del 3,2 % al 5,2 % en los últimos tres años. El RBNZ también consideró que la incertidumbre sobre los aranceles estadounidenses podría estar reduciendo la eficacia de las bajadas de tipos, ya que la incertidumbre sigue deprimiendo la inversión empresarial.
Mencionamos todo esto debido a las dificultades a las que se enfrentan tanto la Reserva Federal como el Banco de Inglaterra a la hora de decidir cómo reaccionar ante el aumento de la inflación a corto plazo. Ciertamente, ninguno de los dos tiene la misma capacidad excedentaria en los mercados laborales que Nueva Zelanda. Pero la reacción actual en los mercados de divisas y tipos de interés del NZD nos recuerda que, si el mercado laboral muestra signos graves de debilitamiento, se abre la puerta a que los bancos centrales recorten los tipos hasta niveles neutrales o incluso por debajo de ellos.
Por eso somos pesimistas con respecto al dólar y, en menor medida, a la libra esterlina en 2026.
Forex. EUR: Lagarde habla en Ginebra
El EUR/USD está bajando en unos mercados tranquilos. Podría ser fácil relacionar esto con la falta de avances en las conversaciones de paz sobre Ucrania, pero parece más bien un movimiento generalizado del dólar. Quizás se esté produciendo una modesta reducción del riesgo, ya que los inversores están recortando algunas exposiciones a los mercados emergentes. China ha publicado esta semana unos datos de actividad bastante flojos para el mes de julio.
En la sesión de hoy, conoceremos el IPC definitivo de la zona euro para julio y tendremos algunas declaraciones preliminares de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, que hablará en Ginebra. Dudamos que vaya a dar pistas sobre lo que hará el BCE en septiembre. A modo de referencia, solo hay un 6 % de probabilidades de que se produzca una bajada de tipos de 25 pb en septiembre, y el mercado tiene dificultades para descontar una bajada completa de 25 pb hasta el próximo mes de abril.
El EUR/USD debería seguir cotizando en rangos estrechos y no vemos la necesidad de que rompa por debajo de 1,1590/1600 hoy.
Además, un acontecimiento negativo para el euro durante la noche ha sido la decisión de ICE de no incluir la deuda conjunta de la UE en sus índices de bonos soberanos. Nuestro equipo de tipos de interés dará más detalles al respecto más adelante, pero no es nada positivo para la situación global del euro.
GBP: cuidado con perseguir el repunte del IPC
La libra esterlina se está recuperando esta mañana, ya que la inflación de los servicios del Reino Unido en julio subió al 5,0 % interanual desde el 4,7 %, por encima de las expectativas del mercado, que eran del 4,8 %. A primera vista, esto parece respaldar la postura del Banco de Inglaterra de ser muy cauteloso con respecto a nuevas bajadas de tipos.
Sin embargo, nuestro economista británico, James Smith, señala que el aumento de la inflación de los servicios se ha debido en gran medida a las tarifas aéreas, un componente que preocupa menos al Banco de Inglaterra en lo que respecta a la presión inflacionista general. El Banco de Inglaterra está más preocupado por la inflación de los alimentos, que no ha variado mucho en la publicación de hoy.
Por lo tanto, dudamos que la publicación del IPC de hoy altere en gran medida la opinión actual del Banco de Inglaterra. El GBP/USD corre el riesgo de volver a caer hoy hasta la zona de 1,3470/80
SEK: Importante reunión del Riksbank hoy
Hoy a las 09:30 CET se producirá un importante anuncio sobre la política del Riksbank. Nadie espera que el Riksbank recorte el tipo de interés oficial actual del 2,00 %. El mercado está valorando una nueva subida de 25 puntos básicos para finales de este año. Nuestro equipo cree que el ciclo de flexibilización podría haber llegado a su fin.
Sin embargo, hoy el Riksbank publica su Actualización de Política Monetaria, lo que significa que podríamos obtener algunas revisiones interesantes sobre la opinión del banco central sobre el crecimiento, la inflación y los tipos de interés. Al igual que en el caso del RBNZ mencionado anteriormente, puede ser difícil ver un cambio alcista significativo en las perspectivas de crecimiento de Suecia y, en un entorno ligeramente negativo para el riesgo, el EUR/SEK podría subir un poco más.
