La firma de inversión francesa Kepler Cheuvreux ha reanudado la cobertura de Neinor Homes con un precio objetivo de 19,20 euros tras el final del período de restricción relacionado con su reciente ampliación de capital de 228 millones de euros.
“Tras la ampliación de capital (mediante la emisión de 14,9 millones de nuevas acciones a 15,25 euros por acción), Neinor está preparada para adquirir Aedas Homes a 21,33 euros (lo que implica un valor de patrimonio neto de 922 millones de euros o 1.200 millones de euros), según lo acordado con el accionista mayoritario Castlelake”, explican.
Según el analista Julián Megías, “actualizamos nuestras estimaciones oficiales para reflejar la próxima transacción y reiteramos nuestra postura constructiva. Prevemos un aumento del 24% en el EPS (BPA) durante 2025-27E con respecto a nuestras estimaciones anteriores, junto con 500 millones de euros en dividendos durante el mismo período.”
“Nuestro precio objetivo -añade- refleja la dilución inferior a la esperada de la ampliación de capital. A precios de mercado actuales, Neinor negocia en un atractivo 10,1 veces 2027E P/E, lo que representa un descuento del 16% con respecto a su promedio histórico de dos años y sus pares británicos”.
Neinor Homes: la Opa por Aedas Homes tiene un precio atractivo
Para Kepler, tras recaudar con éxito 228 millones el 25 de junio, Neinor está ahora totalmente financiada para proceder a la adquisición de Aedas (922 millones de euros en acciones o 1,2 mil millones de euros). La operación también se financiará a través de:
- un préstamo de 750 millones garantizado por los activos de Aedas, con intereses fijados en Euribor + 525 puntos básicos;
- 275 millones del efectivo existente de Neinor.
“Vemos la transacción como transformacional para Neinor, posicionándola como el desarrollador residencial líder en España con una cuota de mercado de cerca del 7%, después de adquirir una plataforma mejor en su clase a un precio de ganga (cercano al 30% de descuento al NAV).
El acuerdo ofrece una economía convincente (20% de equidad IRR y 1,8 veces MoIC), al tiempo que también es el crecimiento del EPS sobre una base totalmente diluida (un 24% más en 2025-27E acumulativamente). Además, esperamos que Neinor devuelva 500 millones de euros en dividendos a los accionistas durante el mismo período (30% de la capitalización actual del mercado).
Por último, la nota de Kepler Cheuvreux añade que: “incluimos nuestras estimaciones oficiales en este informe, suponiendo que la transacción se cierre al final del año sin problemas importantes. Aedas está totalmente consolidado en nuestro modelo a partir de 2026E.”
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Acuerdo de Neinor Homes en Barcelona
Por otro lado, a través de un comunicado durante la sesión bursátil del lunes Neinor Homes ha informado del cierre de la venta anticipada de un proyecto de vivienda protegida en alquiler en el municipio de Esplugues de Llobregat (Barcelona) por un importe total de unos 45 millones de euros.
La operación cubre la futura entrega de un edificio residencial incluido en el ámbito de regeneración urbana ARE Montesa. Neinor Homes ha liderado la planificación y ejecución de la urbanización del sector, incluyendo la gestión del planeamiento, los trabajos de urbanización y la conversión del uso del suelo.
El proyecto se entregará bajo un esquema llave en mano, en el que Neinor asumirá el diseño y construcción del activo hasta su entrega, prevista para 2027.
En Renta 4 explican que esta operación se enmarca dentro del compromiso de Neinor con la vivienda asequible en Barcelona, donde desarrolla 4.500 viviendas protegidas a través de la alianza con HMB (Habitatge Metròpolis Barcelona).
Esta iniciativa, desarrollada junto con CEVASA “por el lado privado” y el Ayuntamiento de Barcelona y el Área Metropolitana de Barcelona (AMB) “por el lado público”, contempla el desarrollo y gestión de más de 4.500 viviendas protegidas en alquiler durante un plazo de 75 años.
Renta 4 tiene su recomendación y su precio objetivo en revisión.
