Los analistas de Jefferies reiteraron ayer su recomendación de Comprar sobre Cellnex con un precio objetivo de 48,00 euros que suponen un potencial de revalorización del 46% desde los precios actuales.
En una nota a clientes, Jefferies explica que “recibimos al consejero delegado de Cellnex, Marco Patuano, como parte de nuestra serie de Ganadores Estructurales, quien nos transmitió su renovada confianza en que la empresa está en vías de cumplir sus objetivos a corto y medio plazo. La revisión de la cartera está en curso, la dirección sigue comprometida con sus prioridades de asignación de capital y Europa ofrece oportunidades de crecimiento a largo plazo a medida que Cellnex trata de facilitar la creación de redes en mercados clave.”
“A la espera de los resultados del primer semestre, afirman, reiteramos nuestra calificación de Comprar”.
Jefferies resumen en su nota sus principales conclusiones tras la charla con Patuano:
La consolidación de los ORM será clave para permitir la inversión en redes. Marco destacó el papel que desempeñará la consolidación en el mercado europeo para impulsar la inversión en redes y, en última instancia, un mejor servicio para los clientes. En la actualidad, las redes europeas siguen necesitando importantes inversiones para ajustarse a las referencias mundiales y a la demanda futura.
La consolidación sigue teniendo un impacto modesto en la actualidad, y Marco apunta a un impacto de menos del 1% en los ingresos como consecuencia de una posible consolidación en mercados como Italia y Francia. En España, Marco también destacó los aspectos positivos, ya que Cellnex está viendo cómo MasOrange identifica necesidades que no estaban en su plan original y asigna la oportunidad entre Cellnex y Totem, lo que pone de relieve las ventajas de la flexibilidad que ofrece Cellnex para un servicio más eficiente tras estas transacciones.
En segundo lugar, la casa estadounidense señala que la revisión de la cartera avanza y se reiteran los compromisos de capital. Marco confirmó que el proceso de posible venta de los centros de datos franceses y de la actividad suiza sigue su curso. Suiza se encuentra actualmente en la fase dos de su proceso, y podríamos esperar una actualización hacia finales de julio o agosto.
Cellnex sigue comprometida con su objetivo de rentabilidad del capital y, de cara al futuro, el debate sobre la escala y el equilibrio entre recompras y dividendos correrá a cargo del comité de inversiones, mientras que la decisión final la tomará el consejo. Marco impulsó la idea del comité de inversiones en un principio, considerándolo una aportación clave para apoyar al equipo ejecutivo aportando una profunda experiencia en infraestructuras, al tiempo que se mantenía distanciado de las operaciones cotidianas de Cellnex.
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Y, en tercer lugar, la nota apunta que la creación de redes sustenta las oportunidades de crecimiento a largo plazo. Marco hizo hincapié en que la macro cobertura ha sido, y seguirá siendo, el principal motor de crecimiento para TowerCos en Europa. Más allá de esto, Marco también se refirió a las oportunidades de creación de redes en los mercados de Cellnex, haciendo hincapié en la necesidad de invertir fuera de las grandes zonas urbanas, donde la cobertura sigue siendo limitada.
Marco también se refirió a mercados como el Reino Unido, Francia y Polonia, que tienen claros vacíos de cobertura que requieren inversión, y en menor medida Portugal e Italia, donde todavía hay margen para satisfacer la demanda de los consumidores. La cobertura especializada relacionada con los corredores de transporte (por ejemplo, el tren de alta velocidad) y las redes dedicadas a la defensa fueron otras áreas mencionadas en las que TowerCos puede aportar valor añadido.
Opinión de Jefferies sobre Cellnex
En la actualidad, Cellnex va a la zaga de sus homólogas en términos de ROIC, rentabilidad de la tesorería y apalancamiento, factores que, en nuestra opinión, contribuyen decisivamente a la persistencia de un descuento de valoración. Con el tiempo, esperamos que estos indicadores mejoren en términos relativos, impulsados por un crecimiento orgánico superior de los beneficios, la eficiencia de costes y la rotación de activos, lo que marcará el avance hacia una mayor rentabilidad y respaldará nuestra preferencia por Cellnex en un sector fuertemente correlacionado (inversamente) con los rendimientos de los bonos.
La empresa se encuentra en las primeras fases de su transformación en una empresa de mayor valor y rendimiento industrial, al tiempo que mantiene la posibilidad de crecimiento a largo plazo. Cotiza con un descuento del 28% respecto a sus homólogas, por lo que reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
