Los analistas de Morgan Stanley han recortado su EBITDA del segundo trimestre en Acerinox hasta los 124 millones de euros, “con lo que vemos riesgos para el consenso en 144 millones.”
“Esto se debe al acero inoxidable, ya que vemos una evolución del volumen/precio más débil de lo previsto en Europa/EE.UU., y observamos pérdidas por conversión de divisas. En conjunto, nuestra estimación de EBITDA para el ejercicio de 25 años cae un 4%”, explican en una nota previa a los resultados (24 de julio).
La nota continúa diciendo que “nuestra previsión de deuda neta de 1.160 millones de euros incluye la entrada de efectivo de 73 millones procedente de la venta de Bahru Stainless, un pequeño aumento del capital circulante de 10 millones, capex de 75 millones y el impacto de la depreciación del dólar estadounidense sobre el valor en euros de las reservas de efectivo en NAS.”
Acerinox: Bankinter estima un potencial del 10%, hasta los 11,70 euros
Morgan Stanley espera una actualización sobre:
- el impacto de los aranceles de EE.UU. en el mercado de acero inoxidable de EE.UU. (demanda, precios, cuota de mercado),
- los progresos hacia la rentabilidad en Europa,
- las perspectivas de la demanda de aleaciones, en particular de la ingeniería química, que se había debilitado, y aeroespacial,
- actualización sobre los progresos en la integración de Haynes y la realización de sinergias,
- los progresos en la reducción de la deuda neta.
Por todo ello, Morgan Stanley recorta su valoración de Acerinox hasta los 13 euros por acción y mantiene la calificación de sobre ponderar, dada la relativa defensa de Acerinox frente a sus homólogas, debido a su mayor exposición a las aleaciones y a EE.UU. La valoración sigue siendo barata, con un VE/EBITDA normalizado de 4,6 veces, frente a una media histórica de 6,6 veces.
Los analistas explican que “nuestro precio objetivo se basa en una metodología EV/EBITDA que utiliza el EBITDA medio estimado para 2025-27e. Utilizamos un múltiplo objetivo de 6,6 veces, en línea con la media histórica del valor (2011-24). Creemos que esto proporciona un reflejo más fundamental del valor del negocio y pasa por alto la ciclicidad típica de la industria siderúrgica. Valoramos el negocio de aleaciones en 9,0 veces, un descuento con respecto a la media actual de aleaciones, dados sus productos de menor margen.”
Acerinox cotiza con descuento y ofrece potencial para una importante revalorización
Tesis de inversión de Morgan Stanley sobre Acerinox
- Acerinox ofrece el perfil de beneficios a corto plazo más sólido de sus competidores, gracias a su mayor exposición a EE.UU. y a su negocio de aleaciones de alto margen.
- Vemos atractivas perspectivas de crecimiento a través de la expansión en EE.UU. y Aleaciones mediante la adquisición de Haynes.
- La concentración en el des apalancamiento tras la adquisición de Haynes limita el exceso de rentabilidad para los accionistas en los próximos dos años.
- La valoración sigue siendo atractiva en comparación con la propia historia del valor y con un descuento respecto a sus homólogos de aleaciones.
- Vemos perspectivas de revalorización a más largo plazo por el aumento de la cuota de aleaciones.
La nota de Morgan Stanley sobre el sector acero inoxidable explica que “a pesar de la escalada de los aranceles, el mercado estadounidense del acero inoxidable se ha moderado en términos interanuales, con una subida de los precios de sólo el 2%. El débil contexto presenta riesgos para el EBITDA de Acerinox en el segundo trimestre, donde recortamos nuestras previsiones. Sin embargo, apuntamos a una posible recuperación en el segundo semestre, dada la subida de los precios y los aranceles, y seguimos prefiriendo Estados Unidos a la Unión Europea”.
