La entidad financiera británica Barclays dio alas al rebote de la aseguradora española Mapfre tras elevar un 52% su precio objetivo a doce meses hasta los 3,50 desde los 2,30 euros, si bien mantuvo su recomendación de Neutral. El martes se disparó en Bolsa para caer ayer con el resto del mercado.
Alessia Magni e Ivan Bokhmat, los analistas de Barclays que firman la nota explican que “somos más optimistas respecto a Iberia y al motor en particular, ya que por fin empezamos a ver una mejora sostenible de los márgenes. También esperamos que Brasil y otros países de Latinoamérica sigan rindiendo.”
“Dentro de P&C, mantenemos una opinión constructiva sobre el sector minorista, como hemos señalado en nuestra nota sectorial (Aún estable y sostenible, pero con menos valor; rebaja a Neutral). En la mayoría de los países europeos, los precios se sitúan ahora cómodamente por encima de las tendencias de los costes de siniestralidad, lo que favorece la expansión de los márgenes. Aunque ya vemos esta mejora reflejada en las valoraciones -especialmente en el caso de las grandes compañías-, creemos que el contexto fundamental sigue siendo favorable.”
Para continuar, “España, sin embargo, se encuentra en una fase diferente del ciclo: la fijación de precios sigue acelerándose, y Mapfre y sus homólogas han declarado que todavía son necesarios incrementos de precios de dos dígitos, lo que sugiere que cabe esperar un mayor aumento de los márgenes. Mapfre está mostrando ahora los primeros signos de mejora de los márgenes en P&C Iberia, liderada por el ramo de Automóviles.”
“Dado que esperamos que el negocio de Automóviles en Iberia ya haya dado la vuelta a la esquina, aumentamos nuestras estimaciones para el COR en Iberia de forma que esperamos un COR del 95,8% en 2025 y del 95,0% en 2026. Aunque parte de esta recuperación puede estar descontada, creemos que el mercado aún no ha captado toda la oportunidad.
Tesis de inversión en Mapfre
Así las cosas, para los analistas de Barclays, la tesis de inversión en la aseguradora española pasa por:
- El negocio de Iberia va por buen camino: Esperamos que Iberia mejore sus márgenes a partir de ahora, ahora que se están aplicando medidas de precios. Si se ha descontado parcialmente, esperamos una nueva revalorización.
- Atractiva rentabilidad por dividendo, en línea con la media del sector: MAPFRE ofrece una rentabilidad por dividendo de alrededor del 5,5% según nuestras estimaciones, en línea con la media del sector.
- Fuertes ingresos de inversión procedentes de Brasil por ahora: Dado que los tipos de interés en Brasil han experimentado una nueva subida, MAPFRE sigue beneficiándose de elevados ingresos por inversiones.
Sin embargo, los riesgos a la baja pasarían por:
- Riesgo de divisas: La depreciación del USD empeora y el real brasileño se deprecia, lo que se traduce en un menor crecimiento de los ingresos.
- Brasil entraría en recesión: El recorte de los tipos de interés en Brasil reduciría el beneficio de los ingresos por inversiones.
- Reducción de la contribución de NA: La aplicación de la política S899 en EE.UU. reduce los beneficios y las remesas de efectivo procedentes de Norteamérica (cera del 9% y del 6%, respectivamente, del total del Grupo).
Y los riesgos al alza por:
- Los precios podrían seguir acelerándose: La mejora de márgenes en P&C Iberia podría sorprender al alza y Mapfre podría batir su objetivo de COR.
- DPS más fuerte de lo esperado: Unas remesas de efectivo mayores de lo esperado podrían dar lugar a un dividendo más alto, muy por encima de la media del sector.
- Sin impacto de la incertidumbre macroeconómica: La crisis de Oriente Medio tendrá un impacto limitado en los costes de los fertilizantes importados y el negocio agrícola de Brasil no sufrirá ninguna ralentización.
