El informe de estrategia trimestral de Bankinter recuerda que, por valoración, el Ibex 35 no debería seguir liderando Europa los próximos meses (20% de subida en 2025) y que existe un riesgo alto en los mercados sostenido por un elevado nivel de liquidez, según indicaron ayer en una presentación a medios.
“La elevada liquidez no podrá solucionarlo todo en el medio y largo plazo, pero sí puede posponer indefinidamente cualquier ajuste racional del mercado”, concluyen.
Sus analistas ven valoraciones decentes en Estados Unidos y consideran que en Europa ya no hay potencial. Sí hay calidad, pero tiene poco recorrido, pues los beneficios corporativos (BPA) se están revisando a la baja. De hecho, el motor de las subidas es el flujo de fondos.
Ramón Forcada, director de análisis y mercados de Bankinter, recuerda que “el mercado es indiferente a los riesgos geoestratégicos porque cree que se solucionan pronto” y “que hay mucha liquidez por un ciclo expansivo prolongado con la presión de los balances de los bancos centrales”. “Los programas de reducción de balances han sido lentos y los bancos centrales son ahora los principales tenedores de bonos”, aclara.
Su estrategia de inversión pasa por subir la exposición, pero quirúrgicamente, al sector tecnológico y a India. Consideran que la tecnología “ha demostrado ser inmune a todo lo que pasa en el mundo” y que el país hindú irá sustituyendo a China. De otros países emergentes, en Bankinter señalan que “están más peligrosos que antes”.
Y en la decisión Europa o Estados Unidos, se decantan por este último por la subida de los beneficios empresariales impulsado por ese sector tecnológico y por ese mayor recorrido frente a Europa. Dentro de este sector concreto, se decantan por los semiconductores y las firmas de ciberseguridad.
“Con unos riesgos vivos no despreciables, revisándose a la baja las estimaciones sobre los beneficios empresariales y el crecimiento económico y la expectativa de que la inflación repunte (sobre todo en EE.UU.), sólo identificamos un modesto potencial de revalorización para las principales bolsas cuando elevamos la perspectiva hasta 2026 y realizamos los cálculos con las cifras estimadas para ese año. Pero no en 2025”, apuntan.
“Con respecto al resto de los principales activos, estimamos que los bonos seguirán sobre comprados (TIR bajas), el dólar débil (incluso hasta 1,20 unidades frente al euro en 2025 y 1,25 unidades en 2026), el oro seguirá subiendo (por encima de los 3.500 dólares) al ser empleado como cobertura de la inflación americana, mientras que el petróleo más bien barato (Brent por debajo de los 70 dólares) después de repuntar transitoriamente en junio/julio, porque las guerras en curso se desarrollarán respetando los activos energéticos y, también, debido a una sobreoferta estructural.”
Bankinter y el mercado español (Ibex 35)
Más allá de que la revalorización del Ibex 35 a 24 de junio supere el 20%, en Bankinter tienen una serie de valores de los que todavía esperan más, pese a estar alguno de ellos en máximos históricos. Algunos de sus valores favoritos del mercado español son Indra, que cotiza con múltiplos más razonables que otras firmas del sector defensa, Santander por cotizar también con descuento frente al sector, o Caixabank, Ferrovial, ACS, Sacyr, Cellnex, Endesa, Iberdrola o Redeia.
Cellnex ofrece un potencial del 22% desde precios actuales, según Bankinter
Con respecto al sector inmobiliario español, afirman que “el entorno es muy bueno para las promotoras porque los precios seguirán subiendo ante el déficit de oferta y es un problema que no deja de agravarse.” Además, señalaron que “la tasa de esfuerzo del alquiler es superior a la de comprar y que regular el alquiler es contraproducente”.
En cuanto a las Socimis, “Colonial es la más infra valorada del sector, pero tampoco hay oferta, sobre todo en Madrid y Barcelona”.
¿Qué va a pasar ahora?
El informe de Bankinter señala que “si la presión de la elevada liquidez es el principal soporte del mercado, su test de realidad llegará a finales de julio o principios de agosto, cuando la actividad decaiga estacionalmente. Sucedió así en 2024 y 2023. En 2024 Wall Street cayó un 6% entre el 31 de julio y el 5 de agosto (-13% semiconductores) y la recuperación se produjo en apenas 15 días, pero en 2023 cayó un 5% (semis -10%) entre el 31 de julio y el 18 de agosto y no se recuperó hasta diciembre.”
“Este año hay más motivos aún para que algo parecido ocurra. Entonces, si sucede, comprobaremos cuánto tarda la recuperación… que creemos probable vendrá apoyada en unos mensajes más bien constructivos por parte de los principales bancos centrales del mundo reunidos del 21 al 23 de agosto en Jackson Hole.”
