RBC Capital Markets le da a Solaria una de cal y otra de arena. Mantiene su recomendación de desempeño superior (Outperform), pero reduce el precio objetivo de sus acciones a 14 euros, desde los 14,50 euros. El motivo es que, si bien el acuerdo para la entrada de un socio en Generia aporta cierta confianza, los bajos precios y la escasa liquidez compensan a la baja los efectos positivos.
LUCES Y SOMBRAS EN LAS PERSPECTIVAS DE SOLARIA
La entrada del fondo estadounidense Stonepeak en Generia, la filial de terrenos de Solaria, es una buena noticia para las «múltiples opcionalidades» de la fotovoltaica, según el banco canadiense.
«Estamos incorporando este acuerdo en nuestras estimaciones y valoración, aunque se compensa parcialmente con precios más bajos obtenidos en el mercado español» -señala el análisis. «Un posible acuerdo futuro en proyectos en corriente continua proporcionaría una fuente adicional de valor a un negocio que aún no hemos incluido en nuestra valoración».
Este acuerdo, prosigue, podría desbloquear valor para más de un gigavatio (GW) de conexiones a red en corriente continua, sobre las cuales Solaria dará más detalles en su Día del Inversor (Capital Markets Day) de septiembre de 2025.
RBC ve «numerosas oportunidades» para Solaria en corriente continua, en la hibridación de almacenamiento con baterías y en la incorporación de 1,4 GIGAVATIOS SOLARES, PERO MANIFIESTA PREOCUPACIÓN POR LA FALTA DE LIQUIDEZ
Por otro lado, RBC ve «numerosas oportunidades» para Solaria en corriente continua, en la hibridación con sistemas de almacenamiento con baterías (BESS, por sus siglas en inglés) y en la incorporación de aproximadamente 1,4 GW en construcción a la cartera de energía solar fotovoltaica. «Sin embargo, la falta de liquidez es nuestra principal preocupación», matiza.
El informe explica que la posición de liquidez, de aproximadamente 40 millones de euros al cierre del primer trimestre de 2025, es la principal limitación para el número de opcionalidades que Solaria puede desarrollar para generar valor.
En este aspecto, la recompra de hasta el 10% de sus propias acciones «es una buena señal de cómo Solaria percibe su valoración deprimida, pero agradeceríamos más detalles sobre la línea de crédito utilizada para adquirir las acciones y el objetivo final de dichas adquisiciones».
«Creemos que esta recompra de acciones está, de algún modo, vinculada a posibles acuerdos en corriente continua», aventura el análisis.
EL ALMACENAMIENTO, UN MERCADO CLAVE
Por otro lado, la ambición de desarrollar 0,5 gigavatios hora (GW/h) en sistemas de almacenamiento con baterías «parece una fuente de creación de valor con el nivel actual de inversión de capital (capex) de 80.000 euros por megavatio hora (MW/h), que podría financiarse en parte mediante subvenciones y, potencialmente, a través de una empresa conjunta (joint venture) para este nuevo negocio de baterías.
«Creemos que esta hibridación con baterías, junto con la firma de nuevos acuerdos de compraventa de energía (Power Purchase Agreements, PPAs) por parte de Solaria, reduciría los temores de canibalización de precios», estima la entidad financiera.
«LA HIBRIDACIÓN CON BATERÍAS, JUNTO CON LA FIRMA DE NUEVOS PPAS, REDUCIRÍA LOS TEMORES DE CANIBALIZACIÓN DE PRECIOS»
RBC Insight
«Nuestra estimación de beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda) para 2025 de 250 millones de euros está en línea con la guía de 245-255 millones de euros proporcionada por Solaria, tras incluir aproximadamente 50 millones de euros derivados del acuerdo con Generia» -evalúa RBC- «Sin embargo, nuestras estimaciones no contemplan nada relacionado con proyectos en corriente continua ni en almacenamiento con baterías».
«Estos últimos podrían tener un impacto positivo en el precio promedio obtenido por Solaria, al desplazar la producción del día a la noche, y también se beneficiarían de mayores ingresos por servicios auxiliares y, probablemente, de la futura introducción de un mecanismo de pagos por capacidad en España», concluye el informe.
