Michaël Nizard, responsable de multiactivos y overlay, y Nabil Milali, gestor de multiactivos y overlay en Edmond de Rothschild AM repasan la actualidad del conflicto entre Irán e Israel.
Mientras los mercados financieros anticipaban una relajación de las tensiones en Oriente Medio, dados los avances en las conversaciones entre Teherán y Washington sobre la cuestión nuclear, el riesgo geopolítico volvió de repente a la palestra con los ataques llevados a cabo el viernes por Israel en suelo iraní. Varios emplazamientos nucleares fueron alcanzados, junto con altos responsables militares, con el objetivo de poner fin al desarrollo del programa nuclear iraní, cuyos avances se consideran preocupantes.
Teherán ya ha lanzado su respuesta, aunque por el momento no ha tenido consecuencias graves, ya que casi todos los drones iraníes han sido interceptados por el sistema de defensa israelí. Sin embargo, el comunicado del líder supremo, A. Khamenei, no deja lugar a dudas de que cabe esperar nuevas represalias en los próximos días, ya que considera el ataque israelí como una «declaración de guerra».
Las bombas de Israel disparan el petróleo, dando un respiro a Repsol y BP
Con esto, parece haber dos escenarios:
- Una respuesta iraní a gran escala que provocaría una declaración de guerra israelí a gran escala. En este caso, la intervención estadounidense en el conflicto sería inevitable, con el riesgo de una conflagración regional que podría sumir al mundo en una escalada sin precedentes. La principal consecuencia sería una interrupción de los flujos de petróleo, con el riesgo potencial del cierre del Estrecho de Ormuz y una subida incontrolada de los precios del crudo, lo que provocaría una fuerte corrección de los activos de riesgo ante el riesgo de una recesión económica mundial.
- Una respuesta más comedida por parte de Teherán, similar a anteriores fases de tensión entre ambos países en los dos últimos años.
Todavía hay varias razones para esperar que este segundo escenario pueda materializarse y que el conflicto pueda contenerse. Por un lado, Estados Unidos ha indicado que estaba informado del ataque israelí pero que no lo apoyaba. Donald Trump también ha indicado que sigue queriendo reanudar las conversaciones con Teherán, por lo que podría ejercer presión diplomática sobre ambas partes para fomentar la moderación.
Por otro lado, el régimen iraní se encuentra en una posición especialmente delicada, ya que su economía está asfixiada por las sanciones internacionales y el descontento de su población sigue creciendo, lo que explica en gran medida su vuelta a la mesa de negociaciones con Estados Unidos en los últimos meses. Sus capacidades militares también parecen haberse debilitado, como demuestra la ineficacia de sus respuestas durante anteriores fases de tensión y el debilitamiento de varios grupos militares a los que apoyaba en la región.
Por último, las reacciones comedidas de las demás potencias regionales sugieren que el episodio actual no se percibe por el momento como un cambio en el paradigma de seguridad y, por tanto, dan motivos para esperar que las tensiones no se extiendan a Oriente Medio en su conjunto.
En cuanto a las implicaciones financieras y la asignación de activos, todos estos factores animan a los inversores a ser cautelosamente optimistas sobre el desenlace de esta situación geopolítica. Aunque los precios del crudo han subido con fuerza (7% hasta 74 $/b), han retrocedido algo tras una reacción inicial más pronunciada. El elevadísimo nivel de incertidumbre obligará a mantener una mayor prima de riesgo geopolítico en los precios durante las próximas semanas, pero podría evitarse un repunte del Brent hasta niveles que podrían debilitar la economía mundial o desencadenar una nueva oleada inflacionista si la OPEP, y Arabia Saudí en particular, acuerdan aumentar la producción.
Irán-Israel: Atención al petróleo
Dado el peso relativamente bajo de Irán en la economía mundial, el riesgo de un repunte de los precios del petróleo es el principal canal a través del cual este choque geopolítico se transmite a los mercados financieros, lo que explica el escaso impacto en los mercados de renta variable en esta fase. Si bien el oro desempeña bien su papel de activo refugio (+ 1,5% a 3430 $/onza), cabe señalar que los rendimientos soberanos no ofrecen mucho del mismo atractivo, señal de que los temores inflacionistas prevalecen a los ojos de los inversores, en la medida en que este riesgo se añade al ya prevalente de los aranceles.
Por último, la apreciación del dólar sigue siendo particularmente modesta, lo que demuestra una vez más la solidez de la tendencia bajista subyacente del billete verde. En este contexto de gran incertidumbre, mantenemos una cierta prudencia en nuestras inversiones en renta variable, sobre todo en la estadounidense, donde los precios de las acciones han subido más deprisa que el reciente crecimiento de los beneficios. También tenemos la intención de adoptar una política de cobertura activa del riesgo cambiario del dólar, como venimos haciendo desde hace varios meses.
