Es probable que el gobierno mantenga en alerta a los mercados, pero los inversores ahora están mejor preparados para afrontar la situación. Aunque las perspectivas económicas se han deteriorado, aún vemos potencial alcista en muchas clases de activos (Bolsa, bonos…).
“Mejor que el peor escenario posible es el nuevo «mejor de lo esperado». Aunque las perspectivas de crecimiento para EE. UU., por ejemplo, se han deteriorado desde que Donald Trump asumió el cargo, muchos mercados bursátiles e índices de bonos corporativos cotizan cerca de sus máximos. El mercado cree que podría haber sido peor. Y quizás la situación empeore de lo que el mercado actualmente prevé. Sin embargo, en última instancia, lo que cuenta son los beneficios corporativos. Y, en nuestro escenario principal, estos deberían seguir creciendo”, explica Vincenzo Vedda, Chief Investment Officer de DWS.
Una perspectiva de inversión positiva puede parecer audaz en un momento en que se redefine el orden de seguridad global y la arquitectura comercial. Nuestras perspectivas de mercado se basan, como siempre, en nuestro escenario principal y prevemos que no faltarán factores disruptivos que podrían sacudir o incluso debilitar dicho escenario.
En primer lugar, el hiperactivo presidente estadounidense sigue siendo la mayor fuente de sorpresas, y no solo negativas. Creemos que en abril y mayo hubo evidencia de lo que el mercado denomina la «posición Trump» (la disposición a cambiar de rumbo si los mercados caen demasiado). Trump dio marcha atrás en iniciativas que eran particularmente preocupantes para los mercados de capitales.
Bolsa: aún no es posible predecir el impacto de los aranceles
Sin embargo, también creemos que aún es imposible predecir cómo el aumento de aranceles y el aislacionismo deliberado de EE. UU. se reflejarán finalmente en las ganancias de las empresas. Donde estas políticas ya se reflejan es en nuestras previsiones de crecimiento. Tras un crecimiento del producto interior bruto (PIB) del 2,8% el año pasado, ahora esperamos un crecimiento de tan solo el 1,2% en EE. UU. este año y del 1,3 % en 2026. En Alemania, observamos una dinámica opuesta, con una mejora del crecimiento. Creemos que la cifra de -0,2% en 2024 se convertirá en el 1,6% en 2026.
Con base en este contexto macroeconómico, tenemos una perspectiva positiva para la renta variable a 12 meses, aunque prevemos retrocesos temporales, por cinco razones.
- En primer lugar, los precios de las acciones se ven impulsados por las ganancias a largo plazo. Y prevemos que las ganancias globales continúen creciendo en 2025 y 2026.
- En segundo lugar, el S&P 500, en particular, se está beneficiando desproporcionadamente del entusiasmo por la inteligencia artificial (IA) y otros crecimientos digitales.
- En tercer lugar, las empresas han aprendido a adaptarse con mayor rapidez a las crisis externas en los últimos diez años.
- En cuarto lugar, en Europa, la perspectiva de una política fiscal más expansiva está impulsando las perspectivas de crecimiento e inversión.
- En quinto lugar, si la inflación vuelve a asomar la cabeza, las acciones, el oro y algunos segmentos de los sectores inmobiliario y de infraestructuras podrían ofrecer una gestión del riesgo relativamente mejor que el efectivo o los bonos.
El mercado de bonos como indicador del riesgo
Por lo tanto, el mercado de bonos será un indicador clave de riesgo durante los próximos doce meses. Si el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés y la preocupación por el persistentemente alto déficit fiscal estadounidense provocaran una ola de ventas en el extremo largo de la curva de rendimientos, con la retirada de los inversores extranjeros de los activos estadounidenses, tendríamos que revisar todas nuestras previsiones de mercado.
Sin embargo, no esperamos que este escenario de riesgo se materialice a pesar de las presiones sobre el presupuesto estadounidense. Creemos que la «desdolarización» será un proceso muy gradual; y también asumimos que la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) intervendrá si los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años superan con creces el 5%.
Renta fija: ¿Darán fruto las arriesgadas políticas estadounidenses?
Por el contrario, esto significa que seguimos considerando los bonos atractivos. Ya sean bonos gubernamentales a corto o medio plazo o bonos corporativos con grado de inversión, sus altos rendimientos actuales hablan a favor de este segmento. La debilidad del dólar estadounidense también influirá en el próximo año. La apreciación que esperamos del euro, el yen y otras monedas asiáticas implicaría que la rentabilidad esperada de las inversiones en activos globales parece más atractiva en dólares.
En general, por lo tanto, nuestras perspectivas de inversión vuelven a ser bastante optimistas, incluso si las expectativas de rentabilidad se sitúan ligeramente por debajo de la media. Es muy posible que los rendimientos de las acciones y los bonos no se alejen mucho de sus niveles actuales dentro de doce meses, tras posiblemente experimentar otra corrección significativa o alcanzar nuevos máximos mientras tanto. Para tener en cuenta la mayor incertidumbre causada por la creciente “multi polarización” del mundo, volvemos a centrarnos en una cartera de inversión ampliamente diversificada.
