Los mercados de renta variable de mercados emergentes han obtenido mejores resultados que EE.UU. este año. Los principales factores que han impulsado estos mercados han sido la incertidumbre política en EE.UU. (aranceles y dólar) y el lanzamiento del modelo chino DeepSeek con las perspectivas de inversión en IA, según el equipo de mercados emergentes de Schroders.
No obstante, a corto plazo, los principales riesgos para los mercados emergentes siguen siendo la incertidumbre política asociada a la Administración Trump y sus posibles implicaciones para el crecimiento mundial, la evolución de la política en China y el deterioro de la confianza en la IA. La geopolítica es otro ámbito a vigilar, tanto en lo que respecta a las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China, como a los conflictos en Ucrania y Oriente Medio.
Por otra parte, parece que se consolida la tendencia al debilitamiento del dólar. La ruptura del impulso positivo del billete verde, inducida por una reversión del flujo de capitales, podría continuar. El daño de los aranceles parece muy centrado en EE.UU., ya que ahora no son lo suficientemente elevados como para detener los flujos comerciales. EE.UU. tiene grandes déficits gemelos y una moneda muy valorada. Una vez superada la volatilidad a corto plazo, eso es un claro aspecto positivo a medio plazo para los mercados emergentes.
BRICS+, la competencia de las grandes potencias y oportunidades de inversión
Mercados emergentes más atractivos
En Schroders, utilizamos un modelo cuantitativo que puntúa y clasifica los mercados de renta variable emergentes en función de una serie de factores diferentes para definir nuestra asignación por países. A continuación, añadimos un elemento de juicio. Teniendo en cuenta este proceso, entre los mercados emergentes más grandes, nuestro modelo destaca como los países más atractivos actualmente a los Emiratos Árabes Unidos, Taiwán, China y Brasil. Por el contrario, los mercados emergentes con peor puntuación son los países de la ASEAN, Arabia Saudí y la India.
El caso de inversión de China
En una economía tan grande como la china, con un mercado de renta variable tan amplio y profundo, siempre habrá oportunidades para los gestores activos. Nos centramos en identificar empresas bien gestionadas con un atractivo perfil de rentabilidad a largo plazo, así como empresas que consideramos infravaloradas. Muchas de estas compañías han perfeccionado sus negocios en su mercado nacional, altamente competitivo, y son líderes del mercado a nivel mundial.
A nivel agregado, las valoraciones de las acciones chinas son razonables y la baja confianza de los consumidores significa que hay mucho dinero en cuentas corrientes que podría invertirse en el mercado de renta variable. En nuestra opinión, para que se produzca una nueva revalorización, es necesario adoptar nuevas medidas fiscales que mejoren las perspectivas de los precios inmobiliarios e impulsen la confianza de los consumidores.
Cómo acceder a los mercados emergentes
El conjunto de oportunidades -es decir, los países y empresas del índice MSCI Emerging Markets– ha cambiado radicalmente en los últimos 30 años, a medida que los países en desarrollo han abierto sus mercados a los inversores extranjeros y han mejorado sus regímenes operativos y reguladores.
El mayor cambio es el de China, que ha pasado de cero al 30% actual, mientras que el peso de Latinoamérica se ha reducido en más de un 20%.
Teniendo en cuenta el potencial de evolución en el futuro, la capacidad de los inversores activos para anticiparse a los cambios del índice de referencia e invertir fuera de él es valiosa. Puede permitir a los gestores de fondos activos identificar y aprovechar oportunidades de inversión atractivas antes que otros inversores.
En la práctica, esto conlleva que los fondos activos pueden entrar en un mercado antes de su inclusión en el índice. Además, a diferencia de los productos indexados, suelen tener libertad para invertir en el momento que consideren atractivo, en lugar de tener que hacerlo a partir de una fecha determinada.
Los inversores minoristas dominan los mercados emergentes
La proporción de inversores institucionales, tanto internacionales como nacionales, es por término medio inferior en los mercados de renta variable emergentes que en EE.UU., y, en algunos casos, como China, muy inferior.
Por lo tanto, no es únicamente la cantidad de cambios en los índices de los mercados emergentes lo que hace que estos sean un entorno más favorable para los gestores activos que los mercados desarrollados, que en general son más estables. Si no que la mayor proporción de participantes minoristas en los mercados de renta variable emergentes debería también ser positiva para los gestores de fondos con procesos de inversión activos.
Es importante señalar que el término «emergente» se refiere al mercado de valores y no al país. De hecho, el conjunto de países con mercados emergentes es muy diverso y se encuentran en fases de desarrollo muy diferentes. Dentro de este grupo encontramos a países como Qatar, donde el PIB per cápita es superior al de EE.UU., pero también a la India, donde el PIB per cápita es inferior a una trigésima parte del estadounidense.
En parte como resultado de esta diversidad, la dispersión de las rentabilidades de los países y las acciones ha sido persistentemente amplia y mayor que en los mercados desarrollados. Esto crea potencialmente oportunidades para que los gestores activos generen rentabilidades superiores a la media del mercado.
La rentabilidad de los fondos activos frente a los indexados es favorable
Varios estudios muestran que, en los últimos diez años, la mitad superior de los fondos activos de mercados emergentes superaron regularmente a su índice de referencia en un horizonte de tres años, netos de comisiones de gestión institucional.
Por supuesto, los inversores minoristas pagan comisiones más elevadas, lo que reduce la rentabilidad neta de los fondos activos frente a los fondos indexados. Sin embargo, y a diferencia de los fondos activos, los indexados no se encuentran entre los que obtienen mejores resultados.
