La firma de inversión alemana Berenberg ha elevado su precio objetivo sobre la aseguradora Allianz hasta los 419 desde los 407 euros con recomendación de Comprar. En una nota a clientes explican que “con nuestro nuevo precio objetivo, Allianz cotizaría a 12,6 veces el PER de 2027E, que sigue estando justo por debajo del máximo de 10 años de 13,5 veces el PER que alcanzó en enero de 2018”.
La nota que firma el analista Michael Huttner señala que “basándonos en una comparación con sus métricas históricas, ya no consideramos que la compañía esté infravalorada. Por ejemplo, basándonos en el PER de consenso de Bloomberg, Allianz cotiza con un PER de 10,7 veces 2027E, que está muy por encima de su media de cinco años de 8,6 veces y solo ligeramente por debajo de nuestra estimación para 2027E del rendimiento de consenso del sector asegurador europeo de 11,0 veces.”
“Utilizando su rentabilidad por dividendos como otra medida de valoración, Allianz ofrece una rentabilidad por dividendos del 5,5% en 2027E según el consenso de Bloomberg, que está en línea con la media del sector asegurador europeo. Además, una comparación de la variación del PER de Allianz con la variación del diferencial de los bonos híbridos de Allianz también sugiere que el mercado de renta variable sigue valorando a Allianz de forma más justa que el mercado de renta fija”, aclara.
“A pesar de ello, añade Huttner pensamos que el precio de las acciones de Allianz aún puede subir, ya que creemos que el entorno de mercado para los seguros en Europa sigue mejorando. A pesar de la advertencia de que parece haber cierta estacionalidad en la cotización de la aseguradora durante el verano, elevamos nuestro precio objetivo a los 419 euros.
Allianz: la opinión del mercado de bonos es positiva y relativamente estable
Utilizando el rendimiento de los bonos híbridos de Allianz del 4,252% como referencia, el diferencial del rendimiento de los bonos sobre el rendimiento de los bonos del Estado alemán a 10 años es ahora del 1,29%, muy modestamente por encima de su reciente mínimo del 1,23% del 10 de marzo de 2025, según Berenberg.
Por otro lado, el PER a un año de la firma alemana, según el consenso de Bloomberg, ha mejorado constantemente desde junio de 2023, cuando alcanzó un mínimo de tres años de 6,9 veces, hasta ahora de 12,6 veces.
“Nuestros gráficos, que comparan el rendimiento de los bonos y el diferencial de los bonos con el PER a plazo de Allianz, muestran que la revalorización del mercado de renta variable se produjo en torno a diciembre de 2024”, añade Huttner.
La mejora de los fundamentales respalda una valoración más alta
El analista de Berenberg espera que la firma se beneficie de la mejora de los fundamentales en todos los segmentos: “estimamos que los precios del automóvil alemán aumentaron un 11% en enero de 2025 y el principal competidor de Allianz en el automóvil alemán HUK-COBURG ha dicho que pretende expandirse mediante fusiones y adquisiciones. Interpretamos que esto significa que el riesgo de una guerra de precios con HUK-COBURG es bajo”.
“En el segmento vida, las entradas netas en el primer trimestre de 2025 ascendieron a 3.500 millones de euros, el mayor nivel trimestral de Allianz en dos años. Por último, en gestión de activos, a pesar de la volatilidad vinculada a los aranceles estadounidenses en abril de 2025, la firma experimentó cerca de 5.000 millones de euros de entradas netas entre el 1 de abril y el 15 de mayo de 2025”.
Pese a todo, el analista no olvidas los riesgos potenciales: “creemos que el principal riesgo para Allianz sería un fuerte aumento de la volatilidad del mercado. Estimamos que esto llevaría a que la ratio de solvencia II cayera hasta el 181%, aunque observamos que sigue estando por encima de su objetivo mínimo del 180%.”
