La semana pasada el presidente Trump emitió una orden ejecutiva para ofrecer precios de medicamentos de «nación más favorecida» (NMF) a los pacientes estadounidenses.
El objetivo de la orden es igualar el desequilibrio en los precios de los medicamentos entre Estados Unidos y el resto del mundo y que Estados Unidos pague el precio más bajo, pero el mecanismo exacto por el que Trump pretende conseguirlo sigue sin estar claro. La presión verbal sobre las grandes farmacéuticas podría bastar para inducir el cambio.
“Para nosotros, explican en Berenberg, tiene sentido que Trump se centre inicialmente en aquellos medicamentos que se enfrentan a una negociación directa de precios en la Parte D de Medicare dentro de la legislación de la Ley de Reducción de la Inflación (IRA).”
Sin embargo, la primera ronda de medicamentos de la lista de la IRA conllevará una rebaja media del 64% a partir de enero de 2026. Esto equivale a un ahorro para el Gobierno de EE.UU. de unos 6.000 millones de dólares, que deberán ser sufragados por las farmacéuticas y las aseguradoras.
“Si Trump consiguiera etiquetar un descuento NMF incremental además de la IRA, estimamos hasta 10.000 millones de dólares de ahorro incremental para el Gobierno estadounidense. En el contexto de las ventas agregadas del mercado farmacéutico estadounidense en 2025, que ascienden a unos 430.000 millones de dólares, esta cifra parecería asumible para el sector. Aunque las empresas implicadas sentirían más el dolor cada año, prevemos un ahorro de costes como respuesta”, añaden.
“En última instancia, esto iría en contra del deseo de Trump de atraer inversiones estadounidenses y de los compromisos ya asumidos por las farmacéuticas. Será necesario un equilibrio entre ambos. Con el NMF ahora sobre la mesa, llegamos a la conclusión de que los medicamentos de la lista IRA 2027 podrían enfrentarse a reembolsos más altos que el promedio del 64% logrado en la ronda 1. Tras las negociaciones que comienzan el próximo mes, esperamos la confirmación de los reembolsos de la ronda 2 a finales de noviembre de 2025”, aclaran los analistas Kerry Holford, CFA, y Luisa Hector, PhD, CFA, de Berenberg.
Farma: los precios en EE. UU. ya son la mitad de lo que parece
En 2024, las 12 grandes compañías farmacéuticas de EE. UU. y la UE pagaron en total más de 350.000 millones de dólares en forma de reembolsos, descuentos, devoluciones de cargo a mayoristas y devoluciones de ventas en EE. UU. (+13% CAGR, 2019-24). Esto equivale a cerca del 50% de las ventas brutas en EE. UU. (47% para las grandes farmacéuticas de la UE y 51% para sus pares estadounidenses).
Seis de las 12 empresas experimentaron una reducción interanual en los pagos de reembolsos como porcentaje de las ventas brutas en EE. UU. -AstraZeneca, Eli Lilly, GSK, Novo Nordisk, Pfizer y Sanofi- debido a un cambio de mezcla hacia medicamentos de atención especializada y/o recortes significativos en los precios de lista de insulina. Entre las empresas que experimentaron un aumento de los descuentos figuran AbbVie (competencia del biosimilar Humira) y Bristol-Myers (recientes lanzamientos de medicamentos en mercados competitivos).
El análisis continúa explicando que la cadena de distribución de medicamentos en EE.UU. es un complejo entramado en el que múltiples participantes reciben reembolsos y descuentos basados en el precio bruto (de catálogo) del fabricante del medicamento. Las empresas farmacéuticas declaran las ventas netas y, cada año, los descuentos y las ventas brutas se publican en los informes anuales (con distintos niveles de detalle).
Buenas perspectivas para AstraZeneca en los días previos al Congreso ASCO 2025
“Estimamos que el gobierno de EE.UU. recibió unos 65.000 millones de dólares del total de 350.000 millones de descuentos ofrecidos por las grandes farmacéuticas en 2024 (alrededor del 10% de las ventas brutas en EE.UU.), una cantidad significativamente inferior a los 170.000 millones de dólares pagados a los PBM, las aseguradoras y otras entidades de la cadena de suministro (alrededor del 25% de las ventas brutas en EE.UU.)”, puntualizan los analistas.
Por último, la nota a clientes de Berenberg señala que Eli Lilly y Novo Nordisk ofrecen ahora acceso a medicamentos contra la obesidad a través de farmacias en línea por un precio de bolsillo de entre 349 y 499 dólares al mes. Lilly calcula que en la actualidad alrededor del 10% del total de las recetas de Zepbound en EE.UU. se dispensan por esta vía directa al consumidor (DTC), y tiene la intención de ampliarla aún más.
La dispensación de medicamentos con receta a través de un canal DTC es inusual para las grandes farmacéuticas y puede indicar un deseo de eliminar al cada vez más exigente intermediario. Trump también está tratando de apoyar un acceso más amplio a los medicamentos DTC como parte de sus propuestas de NMF. Si se adopta más ampliamente, esperaríamos ver un cambio a la baja en los reembolsos estadounidenses en el futuro.
Para Berenberg, tienen una recomendación de Comprar GSK, AstraZeneca, Eli Lilly y Merck, y de mantener, AbbVie, Bristol-Myers Squibb y Novartis.
