Los bonos nórdicos ofrecen baja duración, alta diversificación sectorial y primas de riesgo más atractivas que en la eurozona, según DNB AM.
En un momento en que los mercados financieros lidian con la volatilidad de los tipos de interés y los diferenciales de crédito, el mercado nórdico de renta fija está captando el interés de los inversores institucionales. Su volumen, que se ha quintuplicado desde la crisis financiera, supera ya los 800.000 millones de euros, con una característica clave: el 81% de los bonos emitidos son investment grade.
Más allá del tamaño, lo que distingue a este mercado es su estabilidad estructural. La región, compuesta por Noruega, Suecia, Finlandia y Dinamarca, s e presenta como una plataforma de inversión diversificada y robusta. “La región se ha convertido en un área de renta fija diversificada y estructuralmente estable que, en el actual contexto de mercado, puede ofrecer claras ventajas a los inversores”, asegura Svein Aage Aanes, responsable de Renta Fija en DNB Asset Management.
Una geografía, múltiples sectores
La variedad económica dentro del universo nórdico es uno de sus puntos fuertes. El mercado sueco está dominado por el sector inmobiliario e industrial, Noruega aporta emisores del sector energético y naviero, Finlandia se apoya en compañías tecnológicas y de celulosa, mientras que Dinamarca destaca en farmacéuticas. “Esta diversidad sectorial permite a los inversores acceder, a través de fondos, a una cartera regionalmente concentrada pero económicamente diversificada”, apunta Aanes.
Cae el ritmo de crecimiento del reparto global de dividendos en el primer trimestre
Política monetaria: distintos ritmos, misma dirección
Desde mediados de 2024, tanto el BCE como el Riksbank sueco iniciaron el ciclo de bajadas de tipos. Noruega, en cambio, mantiene su tipo de referencia intacto hasta ahora. El Norges Bank justifica esta decisión por una combinación de crecimiento económico sólido y debilidad de la corona. Sin embargo, el mercado ya anticipa entre dos y tres recortes antes de que finalice el año, con los primeros movimientos previstos para otoño.
En este contexto, fondos como DNB Flexible Bonds optan por mantener una duración neutral para maniobrar con rapidez ante movimientos inesperados. “El objetivo es poder reaccionar ante expectativas de mercado excesivas en cualquier dirección, a través de sobreponderaciones o infraponderaciones temporales”, explica Aanes.
Flotantes y diferenciales: las claves técnicas
Uno de los rasgos más distintivos del mercado nórdico es la elevada proporción de bonos a tipo variable (Floating Rate Notes o FRNs), presentes tanto en investment grade como en high yield. Con una duración media de apenas un año, estos instrumentos resultan especialmente útiles en entornos de tipos volátiles. “Esto protege a las carteras frente a las fluctuaciones de los tipos de interés, un factor esencial en una fase en la que la política monetaria mundial se encuentra en un punto de inflexión”, destaca el gestor de DNB.
En términos de rentabilidad, el mercado también presenta ventajas. En el segmento high yield, los diferenciales frente a Europa oscilan entre 100 y 150 puntos básicos. Esta prima se debe, en parte, a la menor penetración de calificaciones crediticias oficiales entre los emisores nórdicos. En cambio, en el segmento investment grade, el 97% de los emisores del fondo DNB Nordic IG cuentan con rating, y los que no lo tienen suelen ser autoridades locales.
Además, la falta de índices de referencia estandarizados —salvo en Noruega— proporciona mayor flexibilidad a los gestores. “La falta de obligación de replicar un benchmark permite una mayor libertad a la hora de seleccionar sectores, emisores y divisas”, subraya Aanes.
Bonos Nórdicos: geopolítica bajo control
El arancel del 10% impuesto recientemente por EE. UU. a ciertos productos noruegos tiene, por ahora, un impacto limitado. Apenas afecta al 8% de las exportaciones. Lo más relevante sigue siendo el acceso al mercado europeo, destino del 70% de las ventas del país. “El mayor riesgo radica en un posible debilitamiento indirecto del crecimiento global”, advierte Aanes. No obstante, señala que “Noruega está mejor posicionada que muchos otros países industrializados gracias a sus colchones fiscales”.
Más que una alternativa geográfica
En un entorno caracterizado por tipos inestables y tensiones globales, el mercado nórdico de bonos se posiciona como una opción estratégica si se buscan rentabilidades estables. “Para los inversores que buscan rendimientos constantes en un entorno de tipos volátil, mirar hacia el norte es mucho más que una alternativa geográfica: es una ventaja estratégica”, concluye Svein Aage Aanes.
