Nils Rode, director de inversiones de Schroders Capital, habla en Merca2 sobre los mercados privados
Los vientos cíclicos favorecen el optimismo en medio de la incertidumbre, mientras que ser selectivos y diversificar entre estrategias sigue siendo fundamental.
En este artículo, presentamos nuestras perspectivas destacando el papel clave que los mercados privados pueden seguir desempeñando en la asignación estratégica de activos.
Los riesgos han aumentado, pero los vientos de cola cíclicos respaldan valoraciones y rentabilidades
Las políticas del Gobierno estadounidense podrían elevar la inflación nacional a corto y medio plazo, presionando tanto a los consumidores como a las empresas. Mientras tanto, las políticas podrían ser deflacionistas en otras partes del mundo, por ejemplo, en Europa.
En general, las previsiones de crecimiento tienden a la baja, y podríamos asistir a divergencias en las políticas de los bancos centrales, con una normalización de los tipos de interés a ritmos diferentes en los distintos mercados. Y todo ello antes de considerar los efectos de la incertidumbre en general, que han intensificado la volatilidad en los mercados cotizados en las últimas semanas.
En este contexto, seguimos viendo vientos de cola cíclicos para los mercados privados, que, tras una ralentización de tres años en términos de captación de fondos, nuevas operaciones y salidas, ofrecen actualmente valoraciones y rentabilidades atractivas, tanto en términos absolutos como relativos.
Por lo general, los mercados privados también ofrecen protección frente a la volatilidad de los mercados cotizados e incluso pueden prosperar en medio de la incertidumbre, como hemos demostrado anteriormente en un informe donde analizamos el comportamiento del private equity durante las grandes crisis de los últimos 25 años.
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Mercados privados: la selección y la diversificación son la clave
No obstante, observamos que, en el actual entorno de mercado, algunas estrategias de mercados privados presentan perfiles de riesgo/rentabilidad notablemente más atractivos que otras y, por supuesto, la diversificación entre estrategias es primordial.
Consideramos que las opciones de asignación más atractivas se caracterizan por una dinámica equilibrada de capital y oferta, valoraciones y rentabilidades favorables, y exposición a empresas y activos nacionales más aislados de las tensiones comerciales mundiales.
Las estrategias clave también se beneficiarán de las primas de riesgo adicionales impulsadas por la complejidad, la innovación o la ineficiencia del mercado, proporcionarán protección a la baja mediante un apalancamiento o respaldo de activos limitado, y tendrán una correlación reducida con los mercados cotizados.
En private equity, lo pequeño es hermoso
En el ámbito del private equity, preferimos las adquisiciones (buyouts) de empresas pequeñas y medianas -a las que se accede a través de inversiones de fondos primarios, inversiones directas/coinversiones y operaciones secundarias dirigidas por GP- frente a las operaciones de gran capitalización, ya que se benefician de una dinámica favorable de oferta-demanda de capital tras una reducción de la captación de fondos en los últimos años.
Esto significa que los gestores de adquisiciones pequeñas y medianas se enfrentan a una menor competencia y tienen a su alcance una gama mucho más amplia de operaciones en un universo de inversión mayor. Esto, a su vez, conduce a descuentos de valoración persistentes que ofrecen puntos de entrada atractivos para la inversión (véase el gráfico), con una menor dependencia de la financiación de la deuda. Todo ello se traduce en un importante potencial de creación de valor transformacional, así como en una mayor protección frente a las caídas.
Múltiplos estables y atractivos para inversiones en pequeñas y medianas empresas
En el ámbito del venture capital, si bien las inversiones en IA alcanzaron el 15% del volumen total de operaciones en 2024, la innovación y la disrupción van mucho más allá y abarcan sectores como la biotecnología, la tecnología financiera, la tecnología climática y la tecnología profunda, o deep tech. Vemos un potencial significativo en el sector de la biotecnología, que se está recuperando, y, por lo general, consideramos que el venture capital en fase inicial tiene un precio más atractivo y está más aislado de las incertidumbres actuales que el venture capital y el capital de crecimiento en fase tardía.
En deuda privada, las estrategias especializadas ofrecen mayores rendimientos
En deuda privada, las estrategias especializadas como la deuda inmobiliaria comercial, la deuda de infraestructuras, los préstamos basados en activos y los valores vinculados a seguros ofrecen rendimientos atractivos, impulsados por primas de riesgo adicionales, y ventajas de diversificación.
La deuda inmobiliaria podría beneficiarse de la fuerte demanda de capital para refinanciar préstamos a la construcción, mientras que la deuda de infraestructuras ofrece acceso a flujos de caja estables, defensivos y respaldados por activos. Por su parte, la financiación especializada y los préstamos basados en activos aprovechan las ineficiencias del mercado, ofrecen ingresos adicionales y diversifican los riesgos centrándose en prestatarios de alta calidad, orientados al consumo y a las PYME.
Por lo demás, destacan los valores vinculados a seguros. Su ventaja radica en la falta de correlación con la macroeconomía, lo que les proporciona un respiro muy necesario frente a la inestabilidad de los mercados.
La prima privada es mayor y la oportunidad varía considerablemente
Los activos reales ofrecen acceso a temas clave de crecimiento
Dentro de la renta variable de infraestructuras, el segmento de transición energética en infraestructuras sigue siendo especialmente atractivo, también dadas las incertidumbres actuales, por su fuerte correlación con la inflación y sus características de ingresos seguros. También proporciona una diversificación positiva a las carteras mediante la exposición a distintas primas de riesgo, como los precios de la energía.
Encontramos las oportunidades más atractivas en las inversiones en energías renovables europeas y asiáticas, dado el retroceso del nuevo Gobierno estadounidense en relación a la transición energética. Sin embargo, se espera que la competitividad de costes inherente a las energías renovables respalde el desarrollo continuado de infraestructuras incluso en EE.UU., aunque a un ritmo más lento.
Mientras tanto, en el sector de la renta variable inmobiliaria, observamos cada vez más indicios de una recuperación generalizada, con tendencias positivas tanto en el volumen de operaciones como en el precio de las transacciones en la última parte de 2024, tras los importantes descensos registrados desde 2022 (véase el gráfico). Creemos que 2025 será un año sólido para el crecimiento, a pesar de las incertidumbres reinantes, aunque esperamos que la rentabilidad del mercado se recupere de forma desigual y secuencial.
Corrección secuencial de las valoraciones inmobiliarias privadas
Nuestra cartera está rotando hacia una postura más neutral en todos los sectores inmobiliarios, aunque mantenemos una fuerte convicción en varios segmentos residenciales y operativos que ofrecen una transmisión directa o indirecta de la inflación, demuestran un valor atractivo y están respaldados por tendencias estructurales favorables.
