El negocio energético de Ence no pasa por su mejor momento, lo que según Renta 4 se reflejará en un resultado bruto de explotación (Ebitda) en picado. La compañía de celulosa y renovables, que presenta sus cuentas trimestrales este martes tras el cierre de mercado, mantiene sin embargo el favor del banco de inversión, que mantiene su calificación de Sobre ponderar y un precio objetivo de 4,30 euros por acción.
El análisis, firmado por el equity research analyst Pablo Fernández de Mosteyrín, espera que los balances trimestrales de Ence retraten «un reducido margen operativo en el negocio de celulosa, derivado de la caída en los precios de la pulpa, la parada de mantenimiento en Navia y un elevado cash cost, que se verá más que compensado por el ingreso extraordinario por la venta de certificados de ahorro energético«.
«Así, a nivel consolidado, estimamos unas ventas cayendo un 12% interanual y un resultado operativo reduciéndose 18% interanual, mientras que en la parte baja de la cuenta la estabilidad en amortizaciones y gastos financieros debería redundar en un resultado ligeramente negativo o breakeven«, sentencia el experto.
«ESTIMAMOS QUE LAS VENTAS de ence CAERÁN UN 12% INTERANUAL, mientras que EL RESULTADO OPERATIVO SE REDUCIRÁ UN 18%»
Pablo Fernández de Mosteyrín, equity research analyst en Renta 4
En el negocio de celulosa, la parada de mantenimiento anual en Navia se traducirá en una menor producción. Por otro lado, el contexto de menores precios de la pulpa en el primer trimestre no invitaba a reducir inventarios, por lo que Renta 4 calcula un volumen de celulosa vendida un 10% por debajo del mismo período de 2024.
Además, los menores precios de la pulpa y el mayor descuento comercial se reflejarán en unos menores precios de venta, parcialmente compensados por un dólar algo más pujante de enero a marzo. «De este modo, estimamos una caída en las ventas de celulosa del 11% interanual», anuncia Mosteyrín.
UN 2025 «DE MENOS A MÁS» PARA ENCE
A pesar de los baches y de la durísima debacle en el Ebitda, el informe sugiere que Ence irá «de menos a más» durante el presente año, gracias en parte al rebote en los precios de la pulpa, que ha subido un 21% desde el fondo histórico tocado el pasado diciembre.
«Con todo ello, estimamos un Ebitda puramente en celulosa de entre uno y dos millones de euros (frente a los 30,6 millones del primer trimestre de 2024), que debería incrementarse hasta los 31 millones gracias a la venta de certificados de ahorro energético, con un impacto extraordinario de 30 millones de euros», apunta el especialista de Renta 4.
El negocio renovable de Ence ha perdido fuelle debido a las paradas técnicas de mantenimiento en varias de las plantas de la empresa, dirigidas a maximizar la actividad durante el segundo y el tercer trimestres del año, cuando tiene lugar la ‘temporada alta’ de la biomasa.
EL EBITDA DEL NEGOCIO ENERGÉTICO CAERÁ UN 64% DEBIDO A LOS MAYORES COSTES DE OPERACIÓN DE LAS PLANTAS DE BIOMASA
De este modo, en Renta 4 esperan un incremento en la producción energética del 17% interanual por la baja base comparativa del primer trimestre del año pasado. Asimismo, predicen una caída en ventas cercana al 19% interanual por los menores precios de venta y el extraordinario derivado de la venta de un proyecto fotovoltaico de 10 megavatios (MW) en Huelva.
Y así llegamos a la cifra más dolorosa: «Estimamos un Ebitda cayendo un 64% interanual debido a los mayores costes de operación de las plantas», vaticina el análisis de Mosteyrín. En cuanto a la deuda, el menor resultado operativo y las necesidades de circulante por las compras de madera «nos llevan a estimar un ligero incremento, hasta unos 325 millones de euros», agrega.
De cara a la conferencia de resultados, que tendrá lugar el miércoles a las 12:00, Mosteyrín señala varios aspectos sobre los que poner el foco: las expectativas sobre el mercado de la celulosa tras el rebote experimentado en los últimos meses y ante la incertidumbre geopolítica; la reiteración de la guía de cash cost para 2025; la evolución de los diferentes proyectos de crecimiento y diversificación en los que trabaja Ence; y las expectativas de dividendo para 2025.
