El consenso de analistas espera un buen comienzo del año para Viscofan gracias a las ventas procedentes de su negocio tradicional, sin desmerecer las ventas de los nuevos negocios.
Benjamin Thielmann, European Small & Mid Cap Research de Berenberg prevé que las ventas del grupo crezcan un 6,7% interanual, impulsadas especialmente por las ventas del Negocio Tradicional (TB), que crecerán un 7,5%, mientras que las ventas del Nuevo Negocio (NB) deberían crecer un 10,2%. Para sus ventas de cogeneración de energía, prevé un descenso del 16,7%.
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Thielmann señala que “nuestras estimaciones de ventas coinciden ampliamente con las estimaciones de consenso de FactSet. Normalmente preferimos utilizar las estimaciones de consenso de Visible Alpha o Bloomberg, sin embargo, creemos que las estimaciones de consenso de FactSet están más actualizadas para Viscofan. Además, sólo hay un número muy limitado de estimaciones de analistas tanto en Bloomberg como en VA. No obstante, la rentabilidad debería aumentar en un porcentaje interanual de dos dígitos, y nuestras estimaciones de BPA se sitúan ligeramente por encima de las estimaciones de consenso.”
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En línea con el consenso, Thielmann espera un buen comienzo de año. “Prevemos unas ventas de 309 millones de euros (+6,7% interanual), impulsadas especialmente por las ventas de TB de Viscofan (259 millones de euros, +7,5% interanual), las ventas de NB (39 millones de euros, +10,2%) y las ventas de cogeneración de energía (11 millones de euros, -16,7%).
Esperamos que la demanda se normalice con la reposición de tripas de salchichas por parte de los clientes, lo que -considerando una base relativamente baja en el primer trimestre de 2024- debería haber propiciado un atractivo crecimiento de las ventas en el primer trimestre de este año.
Nuestra estimación de ventas está un 1% por encima de las estimaciones del consenso de FactSet, que se basa en que somos ligeramente más optimistas en cuanto a las ventas de TB de Viscofan. Nuestra estimación de ventas de NB coincide en líneas generales con el consenso (es decir, 39 millones de euros frente a 40 millones), mientras que nuestra estimación de ventas de cogeneración de energía es un 12% inferior al consenso de FactSet (es decir, en 2 millones de euros).
Berenberg tiene una recomendación de Comprar en Viscofan con un precio objetivo a doce meses de 75 euros.
Viscofan: la rentabilidad debería crecer a buen ritmo
En Berenberg estiman el beneficio bruto de Viscofan en 211 millones de euros (+6,7% interanual), lo que debería traducirse en un margen del 68,4%. Esta estimación es un 2% superior a las estimaciones del consenso. En cuanto al EBITDA y el EBIT, sus estimaciones de 69 millones de euros (+11,4%; margen del 22,2%) y 46 millones (+13,9%; margen del 14,9%) se sitúan un 1%/2% por debajo de las estimaciones del consenso, respectivamente. “Sin embargo, tenemos en cuenta un resultado financiero ligeramente superior, lo que deja nuestra estimación de BPA de 0,75 euros (+9,9%; margen del 11,2%) ligeramente por encima del consenso”, añade.
El FCF de Viscofan debería alcanzar los 9 millones de euros, lo que implica una conversión de caja (FCF/EBITDA) de alrededor del 13% y un margen del 2,9%. Para el conjunto del año, esperan fuerte generación de FCF (es decir, una conversión de efectivo del 58% y un margen de FCF de dos dígitos bajos), “pero tenemos en cuenta los aumentos anticipados de NWC en nuestras cifras del primer trimestre, lo que deja la generación de efectivo relativamente baja antes de que esperemos un fuerte repunte en el segundo”.
Viscofan mantendrá en sus resultados la recuperación de los ingresos
“En cuanto al rendimiento del capital empleado (ROCE), prevemos un ROCE del 3,9% en el primer trimestre (frente al 3,4% del año pasado), lo que debería traducirse en un ROCE del 18,6% para todo el año 2025E (frente al 16,9% del año pasado)”, concluye Thielmann.
