Mañana martes ACS presentará sus resultados a septiembre antes de la apertura del mercado y celebrará una conferencia telefónica ese mismo día. Estos resultados son relevantes porque contarán por primera vez con la consolidación de Thiess.
Dado que el viernes pasado (8 de noviembre) ya se publicaron las cifras de Hochtief, casi todas las cifras relevantes a nivel operativo serán entonces ya conocidas.
Guillermo Barrio es el analista de CIMD Intermoney que sigue a ACS. Su recomendación es la de Comprar con un precio objetivo de 48 euros que suponen un potencial del 9%, y que añadido a la rentabilidad por dividendo del 5% supone una rentabilidad total del 14%.
“Pese a los fuertes avances del valor durante los pasados 12 meses, seguimos siendo optimistas en ACS. El pasado CMD mostró el reforzamiento de la estrategia que creemos acertada, tales como la consolidación del Grupo, cuyo próximo movimiento esperamos que sea la consolidación global de Thiess, que aportaría unos 1.000 millones de euros adicionales de Ebitda, algo de lo que tendremos buena muestra en los próximos resultados”, señala.
Para barrio, las grandes novedades de estos resultados serían la primera consolidación global de Thiess para el conjunto del tercer trimestre, dentro de Soluciones Integrales y el impacto de la reciente expropiación de facto de la SH-288 a través de Abertis, que implicarían en conjunto un incremento de Ebitda del Grupo a septiembre del +20% hasta los 1.704 millones, o el +11% en el tercer trimestre estanco.
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Los datos que estiman en Intermoney para ACS
Dice Barrio que “no hemos considerado partidas extraordinarias por debajo del Ebitda, por lo que esperamos que el beneficio neto baje un -35%, hasta los 377 millones, debido a la no repetición de ajustes favorables por valoración a septiembre de 2023 (+207 millones), así como mayor contribución de Thiess a las depreciaciones y gastos financieros.
Tras las cifras del primer semestre elevamos nuestras previsiones de Ebitda un +1% en 2024-26, con variaciones más relevantes por divisiones, implicando un +7/8% TACCexcluyendo la consolidación de Thiess. Tendremos que adaptar estas cifras al impacto negativo de la SH-288 (-200 millones) tras conocer las de estos resultados.
A nivel de ingresos, Barrio estima que rocen los 30.000 millones (+13%), con Thiess contribuyendo desde mayo. Thiess ha sido consolidado globalmente desde mayo 24, dentro de Cimic, incluida esta unidad, a su vez, dentro de la división de Servicios Integrales.
Esperamos que Turner haya relajado algo su crecimiento respecto al pasado primer semestre (+15%) hasta el +13%, quizá afectado por un efecto base más exigente. El fuerte crecimiento de adjudicaciones visto en el primer trimestre pasado (+56%), pensamos que tendrá un efecto relevante solo a partir del cuarto trimestre.
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Pensamos que la principal diferencia se centrará en Cimic (+30%) debido a la contribución de Thiess para el conjunto del pasado trimestre; sin este efecto estimamos que el crecimiento habría descendido un -4% aproximadamente.
Por el lado del beneficio, Intermoney estima 377 millones, -35%, por ausencia de extraordinarios positivos presentes el año pasado.
“Esperamos una posición de deuda neta a fin de 2024 de unos 1.750 millones, o 0,6 veces Ebitda.Dentro de los otros negocios, esperamos que dentro de Ingeniera y Construcción (Dragados, Hochtief Europa y Flatiron) los crecimientos de ingresos y márgenes se mantengan en línea con los que vimos en el pasado primer semestre, implicando un TACC de Ebitda del 6% 2023-26.”
Y añade, “esperamos que en 2024 ACS genere un beneficio neto de unos 730 millones, situándose así en el tramo superior de la guía. El Grupo debería cerrar 2024 con una posición de deuda neta de 1.750 millones (0,6 veces Ebitda) tras invertir cerca de 3.100 millones (incluyendo la deuda de Thiess); ACS debería reducir esta posición en unos 600-700 millones al año de media los próximos ejercicios, pese un fuerte incremento de capex (unos 400 millones) por Thiess.”
Por último, Guillermo Barrio asume ratios VE / Ebitda de 2025 en el entorno de 5- 6,5 veces, estima unos pesos en el precio objetivo de 14-16 euros para tanto Turner, ayudado por su fuerte posición de caja, como para Cimic incluyendo Thiess, casi a partes iguales.
“Ingeniería y Construcción representaría casi 10 euros, mientras que Infraestructuras (concesiones), acumularía unos 10 euros, pese a nuestra conservadora valoración de Abertis. Nuestra valoración implícita de Hochtief, que no cubrimos, rondaría los 150 euros por acción”, concluye.
