La firma europea Airbus está bien posicionado en el mercado de constructores de grandes aviones comerciales, pero aumentan los riesgos a corto plazo, lo que lastra su evolución en bolsa y limita su potencial alcista a corto plazo.
Airbus cotiza por encima de los 150 euros tras subir algo más de once puntos porcentuales en 2024. Cotiza con un PER 32 y ofrece una rentabilidad por dividendo del 0,98%, según los datos de Bloomberg.
La tesis de inversión de la firma alemana Berenberg señala que Airbus está bien posicionada en el mercado de grandes aviones comerciales, con una sólida cartera. Los mercados nacionales se están recuperando de la pandemia del COVID-19 y las rutas internacionales siguen deprimidas pero se están recuperando.
Su precio objetivo es de 106 euros, por lo que su recomendación es de vender.
La demanda subyacente de nuevos aviones sigue siendo saludable, en particular en el sector de fuselaje estrecho, y las tasas de producción están aumentando de nuevo. La posición dominante de Airbus con el A320 impulsará el crecimiento a largo plazo y la generación de tesorería.
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De los 49 aviones entregados en febrero, 45 eran de pasillo único (seis A220, 18 A320 y 21 A321) dos A330 y dos A350. Los pedidos brutos ascendieron a dos, sin cancelaciones.
“Aunque preferimos las perspectivas a largo plazo de Airbus frente a las de Boeing (no cubierta), nos cuesta ser constructivos con un valor cuando consideramos que el consenso es obstinadamente demasiado alto y no consideramos que los niveles de valoración actuales sean convincentes. También mantenemos que existe un riesgo de aumento secuencial del margen derivado de la mecánica de la cláusula de inflación en 2024 con respecto a 2023 (como comentamos en nuestra nota detallada de 7 de febrero de 2023)”.
AUMENTAN LOS RIESGOS A CORTO PLAZO PARA AIRBUS
Sin embargo, aumentan los riesgos a corto plazo, ya que la inflación sigue haciendo mella en las cláusulas de aumento de precios. Las aerolíneas siguen sorteando bien la recuperación y los retos de la cadena de suministro, pero persisten. La cartera de pedidos de Airbus, de unos 7.000 aviones, es sólida y ofrece una gran visibilidad.
De hecho, la demanda de los clientes está impulsando ambiciosos objetivos de producción a medio plazo, incluyendo 75 al mes en el programa A320 para 2026, significativamente por encima de los niveles actuales y anteriores a la pandemia COVID-19; no obstante, prevemos que esta ambición probablemente se retrase debido a limitaciones de suministro, o se modere a la baja.
El consenso espera que las perspectivas financieras mejoren significativamente en 2024; nosotros somos más cautos. Las métricas de valoración a varios años vista parecen justas más que baratas, pero no excesivamente atractivas a corto plazo. En nuestra opinión, es probable que se presente una mejor oportunidad de entrada o de revalorización a 12-24 meses vista.
RIESGOS DE ESTA TESIS DE INVERSIÓN
Entre los riesgos a la tesis de inversión de Berenberg estarían los vientos en contra macroeconómicos o geopolíticos que podrían restringir o invertir la recuperación del transporte aéreo. Esto podría llevar a las aerolíneas a aplazar o cancelar pedidos, con la consiguiente disminución de las entregas.
Por otro lado, las cláusulas de aumento de precios frente a la inflación podrían reducir los márgenes. Y los proveedores menos sólidos desde el punto de vista financiero se enfrentan a perturbaciones de tesorería y de existencias, incluso a medida que avanza el aumento de la producción, lo que crea un riesgo para la cadena de suministro.
Por último, los grandes ciclos de inversión en el desarrollo de nuevos aviones en los últimos años de las previsiones justificarían múltiplos más bajos que altos.
