Cobre, uranio, níquel, petróleo, gas natural, oro o plata son las grandes apuestas de los gestores españoles, llevan en ello más de un año, más reconocidos para sus inversiones en el exterior. Los grandes fondos value más seguidos como Cobas Internacional, liderado por Francisco García Paramés, Azvalor Internacional, con Álvaro de Guzmán y Fernando Bernard a la cabeza, o Horos Internacional, que dirige Javier Ruiz, mantienen sus carteras repletas de acciones de productores, mineros o perforadores cuyo negocio principal se sustenta en las conocidas como commodities. Aunque el resultado favorable, por el momento, no llega.
Pero, ¿por qué se han lanzaron y todavía mantienen dichos valores? La respuesta sencilla, es que una oferta reducida y una demanda creciente logren elevar precio y con ello la capitalización de las compañías. La versión extendida, como en las películas, es que en general las compañías de dichos sectores (que van desde productores de uranio a transportistas de gas) apenas han invertido para aumentar la producción en el último ciclo corto, aproximadamente cinco años, por lo que la oferta de materias primas en el mercado crece por debajo del aumento de la demanda tensionando los precios al alza.
Los gestores españoles, una vez detectado la materia prima donde dicho efecto es más evidente (ya sea por menor producción o mayor demanda esperada) deben elegir los que creen que serán los futuros campeones (los precios bajos de los últimos años van limpiando el sector de compañías menos eficientes) en dos fases: en primer lugar, lo realmente importante es la estructura de costes, producir a menor precio asegura la viabilidad. En segundo lugar, esa viabilidad le da la posibilidad de escalar en cuota de mercado, de tal manera que una vez que pocas empresas tienen el control del mercado de una materia prima pueden ajustar la producción para aumentar los precios, esto es que son capaces de crear un oligopolio. Y no hay nada que le guste más a inversor, en especial value, que la palabra monopolio y oligopolio.
El problema es, por tanto, doble no solo encontrar los campeones, que en algunos casos han fallado, sino que también acertar con el sector. Así, por el que más apuestas hay en firme es el del despegue del gas natural y una firma en particular: Teekay Corp. El holding gasístico es propietario en un 33% de compañías navieras que explotan buques metaneros (Teekay LNG, también presente en Cobas Internacional, la mayor naviera de transporte de gas licuado del mundo) y tanqueros (Teekay Tankers, que también ha formado parte de alguna cartera). Por el momento, tanto Cobas Internacional (que posee un 5,9% de Teekay Corp y Horos con un 5,7%) han empezado a recuperar (+19% en seis meses), del varapalo desde su inversión que llegó a ser cerca del 50%.
En el caso de Azvalor sus apuestas son más específicas en la minería: su mayor posición es la minera peruana Buenaventura, con un peso del 10,6%, y lleva siéndolo desde hace dos años con un rendimiento del 41% desde entonces gracias a una cartera bien diversificada (extraen oro, plata, cobre o zinc). La segunda apuesta, es una más exótica todavía, ya que tiene más de un 7% de su cartera apostado por Cameco, uno de los principales productores de uranio (Horos por su parte apuesta por Uranium Participation Corporation) del mundo que lleva un tiempo ya en cartera sin mucho éxito por el momento (una caída del 20%). También posee inversiones en empresas dedicadas al petróleo, a la perforación de pozos más bien, con Tullow Oil, más oro con Barrick Gold (que le ha dado buenos rendimientos este último trimestre, gracias al despegue del metal).
Pero en las apuestas por los campeones, nunca se acierta del todo. Se trata por ejemplo de Ensco, de la que han salido tanto Paramés como sus discípulos de Azvalor, tras sus fuertes caídas. La firma que se dedica a la perforación de pozos offshore, más conocido como drilling, ha acumulado una caída del 80% en el último año, hasta el punto de que ha cambiado el nombre por Valaris. En el caso de Azvalor también se ha decidido salir de Rangold Resources, cobas ha reducido en Petra Diamond o Scorpio Tankers. Pese a todo, el resultado en este 2019 no ha logrado mejorar el fuerte desplome de 2018 y dichos productos siguen en negativo.
