Marcus Ashworth para Bloomberg Gadfly
España ha vuelto. La lucha regional con Cataluña retrasó las ganancias de los bonos y acciones españolas en 2017, pero parece que ahora los inversores pueden vivir felizmente con un estancamiento político, si la economía está en auge y las calificaciones crediticias están en alza.
Fitch Ratings elevó el viernes su calificación de España a A- con perspectiva estable, citando su «recuperación económica sólida, relativamente amplia». España ahora tiene una perspectiva realista de recuperar sus años de gloria en los primeros días del euro, cuando los rumores de una ruptura continental no estaban en boca de nadie y los inversores intercambiaron al soberano como si su riesgo no fuera tan diferente del de Alemania y Francia, el corazón de la región.
Por lo tanto, es el momento perfecto para capitalizar el creciente interés de los inversores recaudando dinero. Y como si fuera el momento, España puede ahora emitir alrededor de 9.000 millones de euros de deuda a 10 años el martes, informó Bloomberg News, como lo ha hecho en enero durante los últimos tres años. La demanda esta vez debería ser fuerte, ya que tiene 26.000 millones de euros de bonos y cupones a vencer para pagar a fin de mes.
Y esta semana tendrá el campo de la nueva emisión soberana en gran medida para sí mismo, después de que sus pares de la zona euro encontraron algún éxito la semana pasada. Aparte de un suministro a largo plazo del European Financial Stability Facility, también es ligero en el calendario de subastas del gobierno. Además, hay buenas noticias que esperar.
S&P Global Ratings también puede actualizar su actual calificación BBB + en su próxima revisión, el 23 de marzo. La calificación ya tiene una perspectiva positiva. Tener dos de las principales compañías calificadoras que designan a España con una calificación alrededor del single A reforzará su presencia en índices de bonos de grado de inversión.
La agitación política en Cataluña impidió que la deuda española se beneficiara de una demanda saludable de renta fija en 2017
España ha progresado mucho desde el inicio de esta década. El producto interno bruto aumentó un 3,1% en 2017, según una encuesta de Bloomberg, por lo que es el tercer año en que el crecimiento supera el 3%. Los pronósticos de una desaceleración son naturales después de una carrera tan decente, y la expansión debería volver a comenzar pronto. Y todavía late a Alemania.
La prima de los rendimientos de los bonos españoles a 10 años en Alemania es la más baja desde 2010, y hay margen para mayores ganancias. En los primeros años del euro, España cotizaba con una pequeña prima a Alemania, lo que refleja las perspectivas de un fuerte crecimiento y su estatus de «semi-core» dentro de la Unión Europea. Esos tiempos están volviendo.
La agitación política en Cataluña impidió que la deuda española se beneficiara de una demanda saludable de renta fija en el segundo semestre de 2017, no así para Portugal y Grecia, cuyos rendimientos se dispararon más.
Mientras que el movimiento de independencia no se va, ni está progresando. La incapacidad de los secesionistas para presentar un caso de fondo para su causa ha ayudado a los inversores a aceptar más los riesgos de una ruptura. Como evidencia, no busquemos más que el hecho de que el día en que el líder del movimiento independentista, Carlos Puidgemont, hace un viaje que llama la atención a Dinamarca, España considera un acuerdo de bonos de referencia, y los rendimientos caen.
Y el punto de comparación normal de España en los mercados de deuda, Italia, enfrenta un momento difícil. Los inversores son conscientes del riesgo de que las elecciones nacionales de marzo aviven el fervor populista o no produzcan ningún gobierno. Esto hace que España sea un refugio en el corto plazo.
Un enfoque más diplomático podría tener muchos beneficios, incluida la reducción de la temperatura en torno al problema
Curiosamente, su gobernante Partido Popular y el presidente Mariano Rajoy no están obteniendo el beneficio político que deberían tener en cuenta debido al cambio económico. Se oponen totalmente a que Cataluña se separe y no teme utilizar una fuerza considerable contra los votantes en el referéndum del año pasado. Pero el principal partido de la oposición, Cuidadanos, fue el partido con más éxito en las elecciones regionales de Cataluña en diciembre, y ahora es líder en las encuestas nacionales.
Eso pone a Rajoy bajo una enorme presión para que avance mucho más suavemente que el año pasado en la cuestión de la independencia. Un enfoque más diplomático podría tener muchos beneficios, incluida la reducción de la temperatura en torno al problema. Eso solo puede ser una buena noticia para los inversores en deuda y capital español.
