Shira Ovide para Bloomberg Gafly
Vamos a revelar un sucio secreto sobre la inversión en nuevas tecnologías. Prepárense.
Hay demasiadas compañías tecnológicas jóvenes que han recaudado muchísimo dinero, a menudo a valuaciones injustificadamente altas. No todos los inversores en empresas privadas obtendrán ganancias del grupo de nuevas compañías. Habrá sangre proveniente de unicornios.
Hay razones comprensibles por las que las empresas tecnológicas jóvenes reciban más dinero de inversión que en cualquier otro momento de la última década. A escala mundial, las personas tienen pocas opciones para generar buenos retornos de inversión, y se han apoderado de compañías de rápido crecimiento que podrían convertirse en el próximo Facebook.
Pero esas decisiones individuales de los inversores racionales han dado lugar a la irracionalidad colectiva. Demasiadas empresas jóvenes tienen valoraciones mucho más altas de lo que la realidad puede soportar.
Para las compañías públicas, un ejercicio común es comparar cuánto están dispuestos a pagar los inversores como un múltiplo de las ganancias. Los inversores en renta variable han determinado que Facebook vale 27 veces más que sus ganancias futuras. General Electric vale menos. Entendemos cómo funciona esto.
Muchas startups dicen que esta lógica de inversión en frío no se aplica a ellos. Dicen que están haciendo fundamentalmente diferente de cualquier compañía que haya existido antes y merecen ser valorados más que otras empresas cotizadas similares.
Stitch Fix, la compañía de estilismo personal en línea, está por decirle a los inversores del mercado bursátil por qué merece un valor más alto que el de una empresa minorista tradicional. WeWork no quiere ser considerado en la misma categoría que las viejas y aburridas empresas de arrendamiento de oficinas. Stripe no desea los múltiplos de las acciones tradicionales de las compañías de pagos.
El problema estriba en que no siempre es fácil distinguir a los verdaderos disruptores de aspirantes sobrevalorados
Es cierto que estas y otras empresas tecnológicas a menudo cambian las industrias existentes de forma que expanden permanentemente un mercado. Cuando ese es el caso, los inversores pueden y deben pagar más por una empresa que aún vende ropa, pero que puede llegar a más personas de lo que podrían hacerlo los minoristas tradicionales a un costo menor. Sin embargo, no siempre es fácil distinguir a los verdaderos disruptores de los aspirantes sobrevalorados.
Honestamente, los múltiplos de ganancias o ingresos basados en las startup financieras poco importan cuando las compañías se mantienen privadas. El problema se encuentra en el camino una vez que se lanzan a la Bolsa. Como diría el inversor Benjamin Graham, “a corto plazo, el mercado es una máquina de votar. A largo plazo, es una máquina de pesar”.
El valor de una empresa finalmente reflejará lo que cuesta en función de algún múltiplo de sus ganancias. La idea de tener una parte de un negocio es quedarse con alguna porción de sus ingresos. Pocas compañías pueden desafiar esa balanza durante mucho tiempo.
Es por eso que es difícil mirar a compañías como WeWork, Uber Technologies o Stripe y no ver el potencial dolor en sus valoraciones. Si las empresas de arrendamiento de oficinas tienen un valor ocho veces superior a sus ingresos proyectos el próximo año, es poco probable que WeWork pueda multiplicarse por 20.
Esto sólo puede cambiar de dos formas. Primero, la startup crece lo suficientemente rápido como para que sus mayores ganancias reduzcan la relación entre el valor de mercado y los números duros. Eso le sucedió a compañías tecnológicas como Facebook que alguna vez tuvieron valoraciones irracionalmente altas.
O bien, la balanza se inclina en otra dirección y el valor disminuye a medida que las nuevas empresas cruzan el abismo de los mercados privados a los públicos. Ahí es cuando la cosa se pone sangrienta.
