Marcus Ashworth para Bloomberg Gadfly
La crisis de la secesión catalana está sacudiendo a España, pero los mercados de bonos de la nación se deslizan con total serenidad.
El presidente Mariano Rajoy ha activado el artículo 155 de la Constitución para tomar el control directo de Cataluña y eliminar el gobierno regional. El Senado, donde el gobernante Partido Popular tiene mayoría, debatirá las medidas este jueves, y podrían entrar en vigencia a partir del sábado. El movimiento independentista catalán bien podría declarar su escisión antes de esa fecha.
Los inversores han evitado admirablemente el pánico, en parte por las expectativas de que surgiría un acuerdo de compromiso. Lo cierto es que los rendimientos de los bonos han empeorado durante los últimos meses, profundizando su retroceso. Y la venta de acciones -en medio del pánico- parece haber frenado.
Para ser justos, el mercado de renta fija de España cuenta con un apoyo técnico sustancial. En el corto plazo, hay 24.000 millones de euros de bonos gubernamentales en vencimiento, la mayor parte de los cuales se reinvertirán. Y los programas de compra de bonos del Banco Central Europeo (BCE) han mantenido los diferenciales en Alemania ante una espiral cada vez mayor.
Pero estas influencias estabilizadoras no se mantendrán por siempre. El jueves, el BCE probablemente decidirá recortar a la mitad el actual ritmo de compras mensuales de 60.000 millones de enero, a partir de enero de 2018.
Y la crisis podría florecer una vez que el gobierno español ha reducido sus estimaciones para el crecimiento del PIB.
Mientras Madrid concentra la mayor parte de sus esfuerzos en evitar que Cataluña se separa, su proyecto de presupuesto de 2018 se ha estancado. Rajoy no tiene mayoría en la cámara baja y había confiado en el apoyo vasco para aprobarlo. Sin embargo, el líder de los vascos, Íñigo Urkullu, dejó claro en un tuit el sábado que su partido apoya a los catalanes. Este no es un buen augurio para Rajoy.
Esto probablemente mate la posibilidad de progreso en el presupuesto, o una serie de otros asuntos legislativos, en el futuro cercano. Si este impasse persiste, las elecciones nacionales podrían seguir pronto. El próximo plebiscito no está programado hasta 2020, pero si Rajoy sienta la oportunidad de obtener una mayoría, podría convocar votación.
Eso incluso podría combinarse con las elecciones regionales catalanas, que según el artículo 155 de la Constitución deben celebrarse en un plazo de seis meses. Si bien la política es complicada, como lo son sus riesgos, no pueden descartarse nuevas elecciones.
La compra de bonos a la mitad
Rajoy ha construido hábilmente un consenso mayoritario con dos de los principales partidos de oposición, los socialistas y Ciudadanos, sobre el manejo de la crisis catalana, pero es una unión frágil. Ya un parlamentario socialista catalán renunció en protesta por la lealtad de su partido ante Rajoy.
Hacer cumplir el artículo 155 de la Constitución será un capítulo inédito para los mercados españoles
Puede probarse más si los aspectos prácticos de tomar el control del gobierno central de Cataluña, incluida la fuerza de la policía armada, demuestran ser algo más que un ente pacífico. La participación de 450.000 personas en la protesta en Barcelona este fin de semana muestra que el movimiento independentista catalán no retrocede.
Lejos de tomar medidas para llegar a un acuerdo, ninguno de los dos lados da muestras de retroceder ahora. Esto sería un suicidio político. Hacer cumplir el artículo 155 será un capítulo completamente nuevo para los mercados españoles, y los rendimientos de los bonos son vulnerables.
