David Fickling y Shuli Ren para Bloomberg
Supongamos que la burbuja del bitcoin acaba de estallar.
Desde su máximo de 4.921 dólares (4.124 euros) a principios de septiembre, la moneda digital ha caído 16% hasta 4.076 dólares (3.416 euros). Durante los próximos dos meses, imaginemos que sigue cayendo a la mitad de su valor. Después de una breve recuperación, el precio se desliza nuevamente, hasta que para inicios de 2020 se ha reducido otro tercio, por debajo de los 2.000 dólares (1.676 euros). Durante 20 años, languidece alrededor de ese punto, pero nunca recupera los valores que tocó en septiembre de 2017 en términos ajustados por inflación.
¿Esa visión muestra que las criptomonedas no tienen cabida en una cartera de inversión? Vale la pena reflexionar en la respuesta, porque esa es la trayectoria seguida por el oro después de tocar picos en enero de 1980.
Para dejarlo en claro: no es conveniente invertir en oro o en bitcoins. Sin embargo, como alguien dijo alguna vez, los mercados pueden seguir siendo irracionales y tratar de sacudir a otros inversores es tan inútil como luchar contra la marea. En lugar de preguntarse si las monedas digitales tienen sentido desde un punto de vista filosófico, deberíamos preguntarnos si sirven como inversiones.
Como Bloomberg Gadfly discutió la semana pasada, con un mercado convencional de divisas digitales, el mejor argumento para poseer criptomonedas es el mismo que para poseer oro: su potencial para crecer cuando las acciones caen y viceversa. Si una correlación negativa con los títulos de renta variable puede compensar períodos de rendimiento inferior en las acciones, pueden ir a un largo camino hacia la mejora de los retornos.
Las tenencias de lingotes por parte de los bancos centrales ascienden a 31.500 toneladas métricas
Supongamos que compramos una cesta de monedas digitales, y las mantenemos junto al oro en una cartera de inversión, valorada en no más del 3% de nuestro portafolio. ¿Tendría sentido?
Si todas las monedas digitales van a ser un valor cero en cinco años, claramente no.
Ese es el argumento de los que dicen que las criptomonedas no tiene ningún “valor fundamental”. El oro es realmente útil y ha sido codiciado estéticamente desde los albores de la civilización. Las tenencias de lingotes por parte de los bancos centrales ascienden a 31.500 toneladas métricas, una prueba de que el metal dorado es más que una moda pasajera. ¿Cuál es el soporte de un precio mínimo para las monedas digitales?
Jamie Dimon, presidente ejecutivo de JP Morgan Chase, dio una respuesta a esa pregunta en un discurso anti bitcoin durante la semana pasada.
Si estuviéramos en Venezuela, Ecuador o Corea del Norte, o lugares de esta naturaleza, o “si fueras un traficante de drogas, un asesino, es mejor que tengas tus ahorros en bitcoins que en dólares de los Estados Unidos. Es un mercado existente, pero limitado”.
No tan limitado, sin embargo. Como lo demuestra la popularidad del bitcoin en China, las personas que viven en países con cuentas de capital cerradas muestran un gran interés en mover los fondos fuera de los controles oficiales de cambio. Alrededor del 40% de la población mundial y el 20% de su producto interno bruto está en esas jurisdicciones.
El billete de 500 euros sigue representando una quinta parte de los que están en circulación
Otros segmentos grises de la economía mundial sugieren otras fuentes de demanda de transacciones anónimas, como argumentó Aron Brown de Bloomberg View esta semana.
Más de 12 billones de dólares (10 billones de euros) están escondidos en paraísos fiscales, según la Tax Justice Network. El comercio de drogas ilícitas puede costar unos 320.000 millones de dólares (270.000 millones de euros), o cerca del 1% del PIB mundial.
El billete de 500 euros, que la mayoría de los europeos jamás ha visto, pero es popular entre los delincuentes, aún representa más de una quinta parte de los billetes en circulación, más de un año después de que el Banco Central Europeo dejara de imprimirlo. Sí, las monedas digitales se pueden usar para lavado de dinero.
Si bien esos 270.000 millones de euros en drogas puede parecer un dato desagradable, se opone al argumento de que la demanda de monedas digitales sólo puede volver a donde estaba en 2007, a falta de medidas coordinadas del gobierno del tipo que nunca hemos visto.
El argumento más fuerte contra las monedas digitales no es que su valor irá a cero. Desde 2010, el oro y los bonos del Tesoro tienen una correlación negativa con el S&P 500; el bitcoin, por otro lado, tiene una relación positiva, según el análisis de Bloomberg Gadfly. Además, el bitcoin se mueve tan radicalmente que ni siquiera puede construir una estrategia de largo plazo significativa con su cartera de acciones.
En principio, la mayor ventaja de las monedas digitales es que no tienen conexión con nada que esté sucediendo en la economía real. En realidad, las dos están íntimamente conectados a través de poderosos conductores: el sentimiento de los inversores. Sólo si eso cambia el dinero virtual será capaz de morder el dominio del oro.
