Los movimientos del crudo pueden seguir esperándose durante los meses que están por venir. Los estrechos fundamentales y el riesgo general para el medio ambiente apoyaron a los mercados petroleros hasta mediados de mayo, elevando los precios a 75 dólares por barril en el Brent y a 65 dólares por barril en el West Texas Intermediate (WTI), en línea con el escenario de muchas gestoras, como es el caso de Lombard Odier.
Sin embargo, de forma similar a los movimientos del mercado experimentados en octubre-noviembre del año pasado, la escalada de las guerras comerciales y la debilidad de los indicadores de la actividad global finalmente han alcanzado el sentimiento de los inversores.
Esto ha empujado los precios a la baja un 19% desde los máximos de finales de abril, con una notable aceleración que hizo que los precios del petróleo bajaran 10 dólares por barril en la última semana.
Si la renovada preocupación por el crecimiento mundial fue el detonante de la primera caída de 5 dólares por barril, la magnitud y la velocidad del último movimiento a la baja se vieron exacerbadas por los datos recientes de los EE.UU. que muestran un fuerte crecimiento de la producción y el aumento de los inventarios.
Los precios del petróleo son por naturaleza volátiles. En el cuarto trimestre de 2018, la corrección superó el 40% en sólo tres meses. Sin embargo, desde Lombard Odier creen que la consolidación actual del mercado debería ser más corta y menos pronunciada, ya que los fundamentales son mejores hoy que en octubre de 2018.
¿Cómo? Principalmente lo centran en tres factores: Por una parte, la ecuación oferta/demanda se encuentra en una situación mejor; por otro, los puntos de presión sobre el suministro son múltiples (Irán y Venezuela, en particular); y, en último lugar, los niveles de inventario no están lejos de la media quinquenal.
EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO
Para ser más exactos, la gestora mantiene sus expectativas de crecimiento de la demanda mundial en torno a 1,2 millones de barriles diarios, reconociendo que “los riesgos están a la baja si el comercio mundial se esfuerza por recuperarse, y la oferta de Estados Unidos en 1,3 millones de barriles diarios sin cambios”.
En sus últimos informes, la Asociación Internacional de la Energía (AIE) revisó a la baja su pronóstico de crecimiento de la demanda a 1,3 millones de barriles diarios. El Informe de Productividad de Perforación de Estados Unidos publicado por la Administración de Información de Energía estadounidense mostró cierta aceleración en el crecimiento en mayo, pero los meses anteriores han sido revisados a la baja, lo que concuerda con su opinión de que “EE.UU. se encuentra en una amplia pausa en el primer semestre”.
¿Esto cómo repercute a los miembros de la OPEP? Para los expertos de la entidad, el cártel estaría dispuesto a actuar para “gestionar la desventaja si es necesario”. Los recientes comentarios de los representantes saudíes han confirmado esta opinión.
Con la próxima reunión de la OPEP programada para los próximos días 25 y 26 de junio, estos analistas piensan que los miembros serán “cada vez más explícitos para apoyar los precios a niveles más consistentes con su punto de equilibrio fiscal, es decir, alrededor de los 70 dólares por barril”.
NIVELES ÓPTIMOS PARA EL PETRÓLEO
¿Cuál es el nivel adecuado para el oro negro? Desde el punto de vista de Lombard Odier, el equilibrio estaría en los 70 dólares por barril de Brent para este año, ya que “los fundamentales de la oferta y la demanda siguen siendo sólidos y apuntan hacia ese nivel”.
Pero los riesgos son múltiples, especialmente en lo que se refiere a la demanda, la economía podría ralentizarse aún más, lo que se vería exacerbado por una guerra comercial en toda regla.
Por el lado de la oferta, los esfuerzos de la OPEP/Rusia para equilibrar el mercado deberían dar sus frutos, y el grupo ya ha manifestado su voluntad de gestionar una desaceleración de la demanda en caso de que eso ocurriera.
Como siempre, el aumento de la producción de petróleo estadounidense pondrá a prueba la determinación del grupo de centrarse en el equilibrio del mercado y no en la cuota de mercado. Por el lado positivo, “no se puede ignorar la situación geopolítica en Oriente Próximo, que sigue empeorando”, argumentan.
En opinión de Western Asset, filial de renta fija de Legg Mason a más largo plazo, el enfoque de la industria en el petróleo no convencional plantea “una serie de preguntas sobre la sostenibilidad del crecimiento del suministro de petróleo”.
Para complicar el panorama del suministro de petróleo, está la “falta de inversión en recursos petroleros convencionales más tradicionales, como las aguas profundas en alta mar”. Estas inversiones han estado dominadas por compañías petroleras más grandes debido al tamaño de la inversión requerida y los plazos de ejecución más largos del proyecto.
Las compañías petroleras más grandes ahora están realizando esfuerzos con bajas emisiones de carbono, incluido el aumento de su enfoque en el gas natural, pasando de la cadena de valor a los productos petroquímicos, la generación de energía y los biocombustibles, y alejándose de los desarrollos de yacimientos petrolíferos a más largo plazo en favor de la lutita costera de ciclo corto.
Por lo tanto, la visión sobre el petróleo todavía debería ser constructiva de los mercados petroleros y los niveles actuales serían un buen punto de entrada, teniendo en cuenta que los precios seguirán siendo volátiles en el futuro.
